V posledních měsících vidí investoři konec expanzivní měnové politiky blíže než kdy dříve. Navzdory nedávným poklesům na akciových trzích však byl růst cen v posledních letech velkolepý. Nejen na jednom trhu, ale na několika trzích. Vyvstává tedy otázka: Jaká bude příští bublina na akciovém trhu? Nebo ještě lépe, je existence nových bublin nevyhnutelná?
Odpověď na první otázku je zřejmá: nikdo neví, i když si myslí, že ano. Odpověď na druhou otázku je složitější. Podle mého skromného názoru nám však historie ukázala, že akciový trh se cyklicky pohybuje. A také nás to naučilo, že lidské chování, které způsobuje bubliny, se po staletí nezměnilo.
To, že světové ceny akcií v některých částech světa exponenciálně vzrostly, je nepochybné. Aniž bychom pokračovali dále, cena nejdůležitějšího akciového indexu na světě, S&P 500, vzrostla o více než 200% (byla vynásobena 3). A hlavní index v Japonsku, Nikkei 225, nezůstal pozadu a jeho cena se vynásobila 2,5. V Číně se i přes zpomalení ekonomiky hodnota indexu Hang Seng zdvojnásobila. Evropa (index Eurostoxx 50) však zaostává a vzhledem k úsilí Evropské centrální banky akciové trhy rostly velmi špatně. Sotva překročili 40% přecenění.
Kdo jiný a kdo méně, v posledních týdnech došlo na hlavních akciových trzích k okamžikům stresu a obav. Pokles téměř 10% dal mnoho investorů do pohotovosti. I když podle mého názoru by nikoho neměly překvapit poklesy tohoto typu a zvýšení volatility aktiv. Protože od roku 2016 nedošlo k žádným významným poklesům a indexy volatility fungovaly pod minimem. Navíc před rokem 2016 bychom se museli vrátit zpět do roku 2012, abychom viděli podobné poklesy amerických indexů.
To znamená, že ne všechny ekonomiky jsou ve stejném bodě. A v důsledku toho nejsou ani akciové indexy. I když je pravda, řekněme, že existují některá odvětví, jimž musíme vzhledem k jejich růstu na akciových trzích věnovat zvláštní pozornost. Růst, říkají někteří analytici, možná nadměrný.
Níže uvidíme několik příkladů trhů, které by podle veřejného mínění mohly vytvářet bublinu. Jako obrys najdeme následující:
- S&P 500 je drahý
- Tech Bubble: Nasdaq Index
- Neuvěřitelný růst kryptoměn
- Dluhopisové trhy
S&P 500 je drahý
Pro mnoho investorů je S&P 500 drahý. To znamená, že je nafouknutý, má větší cenu, než by měl být. Nepochybně, jak jsme viděli dříve, jeho růst byl obrovský a již před krizí je na mnohem vyšších úrovních. A to natolik, že od roku 2016 nepřestala vytvářet nová historická maxima.
V každém případě, bez ohledu na jeho významné přecenění, je podstatné pokusit se ověřit, zda je tento nárůst oprávněný. Opravdu ekonomické základy podporují vaši cenu výpisu? Jinými slovy, pohybuje se cena v souladu s růstem ekonomiky, zaměstnanosti a zisků podniků?
Růst ekonomiky
Podle toho či nikoli, z nějakého důvodu americká ekonomika v posledních letech rychle rostla. Míra růstu HDP zůstala relativně stabilní a výrazně překročila úroveň před krizí.
Práce
Zaměstnanost ve Spojených státech nepřestala růst od konce roku 2009. Podle údajů Úřadu práce Spojených států nezaměstnanost nedosáhla od roku 2000 tak nízkých úrovní. Předpovědi naznačují, že poklesne o něco více a autoři jako Adam Ozimek konstatovat, že trend přirozené míry nezaměstnanosti bude dlouhodobě nadále klesat. Na základě výše uvedeného Ozimek naznačuje, že míra nezaměstnanosti by měla i nadále klesat.
Obchodní výhody: Shiller's CAPE
Shiller's CAPE konečně naznačuje, že taška je drahá. Tento ukazatel je podobný poměru PER, ale je přizpůsoben ekonomickému cyklu. To znamená, že přizpůsobuje poměr cena / zisk ekonomickému cyklu. Průměrná hodnota za minulé století je 15 a v současné době je 32. S tím statistiky diktují, že se v určitém okamžiku musí vrátit na tyto úrovně.
Abychom se vrátili na tyto úrovně, jedná se o kvocient, dvě možnosti. Jeden, že cena klesá. Za druhé, výhody se zvyšují. V každém případě nesmíme zapomenout, že PER je měřítkem očekávání.
S touto krátkou analýzou a obecnými údaji v tabulce nemůžeme říci, že S & P500 je v bublině. Je to nad jeho cenu? Možná. Ale to bude záležet na každém investorovi. Pro některé investory to bude levné, pro jiné drahé a pro ostatní na jejich úrovni. Je možné, že trh, jak se již stalo, v letech 2012 nebo 2016 projde obdobím s větší volatilitou a laterálním pohybem. Poté, jak se budou události vyvíjet, bude větší pravděpodobnost vidět nové výšky nebo začátek klesajícího trendu.
Technologická bublina: index Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook nebo Netflix jsou některé z nejdůležitějších společností v hlavním technologickém indexu na světě. Technologie se stala králem odvětví, konkrétněji internetových a počítačových společností.
Nyní všichni věří, že mobilní aplikace mají budoucnost. Pokud nejste na internetu, jste nikdo. Abyste udrželi krok na sociálních sítích, musíte mít velmi dobrý mobilní telefon. Stále více lidí se hlásí k nákupu online a kdo v tuto chvíli nesleduje televizní seriál, je sociálně marginalizovaný
Nakonec je akciový trh spojen se vším výše uvedeným, ale zároveň funguje na vedlejší kolej. Jinými slovy, akciový trh funguje pouze s očekáváním. Netflix nejde nahoru, protože vydělává peníze, jde nahoru, protože vydělává více, než se očekávalo. Apple neroste, protože nadále prodává iPhone nebo vytváří nový Mac, stoupá, protože překračuje prodejní očekávání analytiků. Amazon nepodléhá boji Trumpa a Bezzose a Facebook nezklame, protože „ukradl“ data 50 milionům uživatelů.
A to natolik, že Amazon se přesto, že spadl z maxim o 16%, již zotavil a je na maximách 5%. Například Facebook začal padat 1. února. To znamená dlouho před povykem o bezpečnosti uživatelů Facebooku.
To znamená, že pokud v technologickém sektoru bude bublina, nebude to téměř z žádného důvodu, který by se otevřeně objevil. Bude to prosté a jednoduché, protože očekávání příjmů u technologických společností jsou mnohem vyšší než to, co ve skutečnosti vydělávají. To znamená, že technologické společnosti padnou, když i přes vydělávání peněz vydělají mnohem méně, než se očekávalo.
Srovnání s bublinou dot com
Je lákavé porovnat současný nárůst o téměř 600% za 9 let s dot com bublinou. A protože je věrný realitě dat, je to přinejmenším absurdní. Za prvé proto, že bublina není určena pouze obrovským růstem cen. Spíše je mimo jiné určeno tím, jak oprávněný je vzestup. A za druhé, protože každá situace je jiná.
V roce 2000 existovala řada technologických společností s jinými očekáváními než dnes. S nimiž není možné shrnout vše do dat. Po objasnění toho, pro ty, kteří věří v kouzlo dat a grafů, zobrazuji následující graf:
V dot com bublině vzrostl trh za 5 let o 1120%. K dnešnímu dni Nasdaq 100 za posledních 9 let zhodnotil 600%. To znamená prakticky polovinu dvakrát. Znamená to, že trh s technologiemi bude i nadále růst? Samozřejmě, že ne, ale srovnání růstu s jinými bublinami je přinejlepším diskutabilní.
Trh může klesnout a jako obvykle musí v určitém okamžiku spadnout. Propady na akciových trzích jsou nevyhnutelné, ale to by nemělo znamenat, že vše, co roste, je bublina.
Neuvěřitelný růst kryptoměn
Když mluvíme o kryptoměnách, první jméno, které mi přijde na mysl, je jméno bitcoinu. Je zřejmé, že bitcoin je nejvíce zprostředkovanou kryptoměnou, ale v žádném případě není jedinou. V posledním roce se objevily nové kryptoměny. Každý z nich má své zvláštnosti, ale na konci dne digitální měny.
Existují lidé, kteří tvrdí, že digitální měny jsou budoucnost. A ve skutečnosti to může být pravda. Jedna věc je pro ně samozřejmě budoucnost a druhá věc pro ně je obchodování za cenu, za kterou by měli. Jaká je ovšem spravedlivá cena, za kterou by se měla kryptoměna obchodovat? V případě společností je snazší provést odhad pomocí metod oceňování společností.
V případě měn (mezi něž patří kryptoměny) neexistuje spolehlivý rámec, z něhož by bylo možné analyzovat, kolik by měna měla mít hodnotu. Měna nemá zisky, nemá tržby, nemá stroje, společnost ano. V některých ohledech je společnost mnohem hmatatelnější než měna. Pamatujme si, že role peněz v ekonomice je možná díky důvěře lidí.
Jediné, co můžeme odhadnout, je, že růst cen nemůže růst tempem minulého roku navždy a bez pauzy. Ve skutečnosti již během posledních dvou měsíců bylo poznamenáno, že bitcoin je aktivum, které stejně jako všichni ostatní může stoupat, ale může také klesat. Jak vidíme v následujícím japonském grafu svíček, pokles bitcoinů dosáhl 70%.
Dluhopisový trh
Trh s dluhopisy je druhým největším trhem na světě, na druhém místě za trhem FOREX. Každý den tisíce institucí, veřejných i soukromých, žádají o financování na trzích. V rámci dluhopisového trhu se nejvíce sledované kotace týkají státního dluhu. To znamená s dluhem zemí.
Po finanční krizi přišla evropská dluhová krize (viz Krize státního dluhu). V té době se Evropská centrální banka (ECB) rozhodla jednat. ECB postupně a mnohem pomaleji, než požadovaly země a investoři, zavedla ECB opatření k opětovné aktivaci ekonomiky. Z mnoha opatření, která ECB přijme, jsou politiky kvantitativního uvolňování nejznámější.
To znamená, mimo jiné, že politika spočívala v nákupu suverénních dluhopisů s úmyslem, aby se země financovaly levněji - když cena dluhopisu stoupne, jeho zájem poklesne - a to by jim pomohlo dostat se z hluboké krize .
USA přijaly taková opatření již dávno předtím. Někteří ekonomové proto tvrdí, že důvodem, proč se Spojené státy zotavily mnohem lépe, byla především rychlá akce Federálního rezervního systému.
Nekonvenční měnová politika: přímá injekce na trh dluhopisů
Přestože se účinek expanzivní měnové politiky ve Spojených státech velmi liší od účinků v Evropě, dopad na trhy s dluhopisy byl velmi podobný. Při záporných oficiálních úrokových sazbách (musíte půjčovat) a při agresivní měnové politice více než 40%, které byly vydány na konci roku 2016 v Evropě, překročilo 40%. Jinými slovy, díky nákupu dluhopisů centrálními bankami dluhopisy stále rostly.
V současné době se počet dluhopisů se zápornými sazbami snižuje:
Dříve to dávalo smysl, až do určité míry, nakupovat dluhopisy se zápornými výnosy, protože očekávání investorů zahrnovala deflaci. Co se ale nyní stane s postupným snižováním podnětů ve Spojených státech i v Evropě se státním dluhem? Bude se postupně zotavovat na své normální úrovně nebo bude panika na trhu a dojde k prudkému poklesu dluhopisů?
Nakonec nikdo neví, jaká bude další bublina. Mnoho lidí, mnoho investorů si může myslet, že to ví, ale je to nemožné. Můžeme to intuitivně. A i s určitou pravděpodobností se přibližte. Ale nikdy si nebudeme jistí. Jedinou věcí, kterou je v těchto případech třeba udělat, je podle rady Warrena Buffetta uprchnout před investicemi, které neznáme.
