Value at Risk (VaR) - co to je, definice a koncept

Hodnota v riziku je statistická technika pro měření finančního rizika investice. Označuje pravděpodobnost (obvykle 1% nebo 5%) utrpení určité ztráty během určitého časového období (obvykle 1 den, 1 týden nebo 1 měsíc). To je také běžně známé jako VaR (Hodnota v riziku),

Jinými slovy, VaR stanoví maximální ztrátu, kterou může investice v časovém horizontu zaznamenat při dané úrovni spolehlivosti (1- α), obvykle 95% nebo 99%. Například maximální ztráta bude na měsíc s pravděpodobností 95%, rovnou nebo menší než 5 milionů eur. Nebo co je stejné, je pravděpodobnost 5%, že ztráta je nejméně 5 milionů eur za měsíc. Proto také měří minimální ztrátu, kterou investice utrpí pro úroveň významnosti (α).

Ačkoli se to zdá být komplikovanou technikou, je měřeno pouze se třemi proměnnými, což velmi usnadňuje jeho pochopení a použití. Tyto tři proměnné jsou výše ztráty, pravděpodobnost ztráty a čas. Pokračováním předchozího příkladu by společnost mohla odhadnout, že má 5% pravděpodobnost ztráty více než 5 milionů eur za měsíc. To znamená, že existuje 5% pravděpodobnost, že společnost přijde o měsíc více než 5 milionů eur, a 95% pravděpodobnost, že ztráta bude menší. Společnost proto bude muset vzít v úvahu, že jeden z každých 100 měsíců přijde o nejméně 5 milionů eur.

VaR měří finanční riziko investice, takže má široké uplatnění ve světě financí. Maximální ztrátu lze vypočítat jak pro jedno finanční aktivum, tak pro portfolio finančních aktiv. Široce se používá v analýze rizik k měření a řízení úrovně rizika, které je společnost schopna nést.

Společnosti mohou odhadnout výhody každé investice ve srovnání s VaR, a investovat tak více peněz tam, kde jsou vyšší výnosy pro každou jednotku rizika. Zároveň je samozřejmě důležité udržovat investice do různých obchodních jednotek, abyste dosáhli větší diverzifikace rizik, což je jedna z výhod pozorovaných při používání VaR.

Způsoby výpočtu VaR

Existují tři hlavní způsoby výpočtu VaR:

Parametrické VaR: Používá údaje o odhadované ziskovosti a předpokládá normální rozdělení ziskovosti.
Historická VaR: Používá historická data.
VaR pro Monte Carlo: Využívá počítačový software ke generování stovek nebo tisíců možných výsledků na základě počátečních údajů zadaných uživatelem.

Výhody VaR

Mezi výhody VaR patří:

Přidává veškeré riziko investice do jediného čísla, což velmi usnadňuje posouzení rizika.
Jedná se o velmi standardizované měřítko rizika, a proto jej lze porovnat, protože je široce počítáno.
Pokud je korelace mezi různými investicemi menší než 1, bude sada VaR menší než součet VaR.

Nevýhody VaR

Mezi nevýhody VaR patří také:

VaR je jen tak užitečné, protože výsledky, které byly použity k jeho výpočtu, jsou dobré. Pokud zahrnutá data nejsou správná, nebude VaR užitečný.
VaR nezohledňuje všechny nejhorší možné scénáře. Aby se to vyřešilo, je VaR doplněn zátěžovými testy, které berou v úvahu extrémní scénáře, s nimiž VaR nepočítá.
Některé metody pro jeho výpočet jsou drahé a obtížně použitelné (Monte Carlo).
Výsledky získané různými metodami se mohou lišit.
Vytváří falešný pocit bezpečí, když je to jen pravděpodobnost. Nemusí to být považováno za samozřejmost.
Nepočítá částku očekávané ztráty, která zůstane v procentu pravděpodobnosti, to znamená, že pokud existuje 1% pravděpodobnost ztráty více než 5 milionů eur, jaká bude očekávaná výše ztráty? K tomu se používá technika ztráty čekání nebo Tail VaR.
Někdy diverzifikace, kterou VaR poskytuje, není intuitivní. Můžeme si myslet, že je lepší investovat pouze do sektorů, které mají vyšší výnosy pro každou jednotku rizika, ale tímto způsobem riziko nediverzifikujeme.

Důležitost VaR

Po vypuknutí krize v roce 2008 získal VaR zvláštní význam, zejména v pokladnách bank. Rostoucí kapitálový požadavek (Basel III) vůči bankovnímu sektoru a v důsledku toho větší kontrola rizik způsobují, že útvary rizik přiřadí denní, týdenní a měsíční VaR různým tabulkám úrokových sazeb, dluhopisů, obchodování atd. Volatilita nebo jiné nástroje obchodovatelné na trzích. Je to však obzvláště důležité ve světě správy aktiv, správy portfolia nebo v jiných odvětvích v kontaktu s finančními trhy.

Příklad VaR s 95% spolehlivostí

Představme si společnost, která má 5% pravděpodobnost ztráty 5 milionů eur za měsíc, nebo 5% VaR při 5%. To znamená, že existuje 5% pravděpodobnost, že společnost přijde o měsíc více než 5 milionů eur, a 95%, že ztráta bude menší. Společnost proto bude muset vzít v úvahu, že pět z každých 100 měsíců přijde o nejméně 5 milionů eur, nebo že jeden z každých 20 měsíců přijde o nejméně 5 milionů eur.

Ve frekvenčním rozdělení vidíme, jak 5% ocas určuje, že z každých 100 měsíců 5 z nich utrpí ztráty větší nebo rovné VaR: