Citlivost dluhopisu je indikátorem rizika, který zohledňuje dobu trvání daného aktiva. To znamená, jak nepříznivý pohyb úrokové sazby ovlivňuje cenu.
Působí jako indikátor rizika, pokud naznačuje, že čím déle dluhopis trvá, tím větší je jeho citlivost na změny úrokových sazeb.
Postrádá matematický vzorec a obecně se koncept citlivosti považuje za synonymum pro modifikovanou dobu trvání.
Je to klíčový aspekt v řízení rizik u těch portfolií, která obsahují stálý příjem.
Citlivost vazby vysvětlena
Fixní příjem není fixní, pokud není držen do splatnosti. Pamatujme, že cena dluhopisu podléhá volatilitě úrokových sazeb a že tyto dva pojmy se pohybují v inverzním vztahu.
Jste připraveni investovat na trzích?
Jeden z největších makléřů na světě, eToro, zpřístupnil investice na finančních trzích. Nyní může kdokoli investovat do akcií nebo nakupovat zlomky akcií s 0% provizí. Začněte investovat hned s vkladem pouhých 200 $. Pamatujte, že je důležité trénovat investování, ale dnes to samozřejmě může udělat kdokoli.
Váš kapitál je ohrožen. Mohou být účtovány další poplatky. Další informace najdete na stocks.eToro.com
Chci investovat s EtoroTo znamená, že efektivní ziskovost dluhopisu se nemusí shodovat se ziskovostí uvedenou v době nákupu cenného papíru, pokud jej plánujeme prodat před splatností. Citlivost měří prostřednictvím modifikované durace negativní dopad, který může cena dluhopisu utrpět nepříznivým pohybem úrokových sazeb. Proto je vyjádřena záporně.
Trvání je proto klíčové jak pro ocenění, tak pro analýzu dluhopisu a pro řízení rizika portfolia s pevným výnosem, jehož dluhopisy nejsou vždy drženy do splatnosti. Díky tomu můžeme zajistit část úrokového rizika koordinací toků aktiv a pasiv portfolia, například penzijního fondu. Zde je nutné vyvážit pravidelné platby do základny důchodců s toky generovanými aktivy portfolia (kromě příspěvků od účastníků a přecenění portfolia).
Způsoby výpočtu citlivosti vazby
Existují dva způsoby, jak vypočítat citlivost vazby. V závislosti na tom, který z nich použijeme, budou tedy různé interpretace:
- Macaulay trvání (nebo jednoduše doba trvání): Vyjadřuje počet let potřebných k navrácení investice v počtu let, s přihlédnutím k peněžním tokům nebo kuponům, které mají být přijaty během životnosti titulu. Doba trvání neodpovídá době zbývající do splatnosti, ale průměrné hodnotě podmínek splatnosti každého kupónu vážené relativními aktuálními hodnotami každého toku.
- Upravená doba trvání: Vyjádřeno v procentech, točí se kolem pružnosti ceny dluhopisu proti pohybům úrokových sazeb, diskontnímu faktoru.
Duration, klíčový nástroj k imunizaci portfolií proti úrokovému riziku
Doba trvání nám umožňuje a očekáváme, že vyrovnáme zisk nebo ztrátu získanou nákupem dluhopisu, odvozenou ze změny ceny v důsledku pohybu sazeb. Umožňuje vám rychle určit, který dluhopis je nejvíce vystaven nepříznivým pohybům sazeb:
- Hodnotit zvýšení: Pokud očekáváme zvýšení úrokových sazeb, budeme se snažit minimalizovat dobu trvání našeho portfolia. To znamená imunizovat jej, aby se zabránilo tomu, že IRR bude nižší než původní výnos, za který investor koupil dluhopisy. Strategií imunizace může být prodej futures na dluhopisy, které máme v našem portfoliu. Všechno, co děláme pro rychlejší získání peněz, zkracuje dobu trvání. Tímto způsobem neutralizujeme pozici a snižujeme riziko poklesu ceny.
- Nižší sazby: Pokud očekáváme snížení úrokových sazeb, pokusíme se koupit dluhopisy s delší dobou splatnosti.
Další faktory ovlivňující trvání a citlivost
Mějte však na paměti, že na dobu trvání mají vliv i další faktory:
- Doba splatnosti dluhopisu: Čím delší čas, tím delší doba trvání a citlivost.
- Bonusový kupón: Čím vyšší je kupón, tím kratší je doba trvání a citlivost.
- Četnost plateb kupónu: Čím vyšší je frekvence, tím kratší je doba trvání a citlivost.
- IRR požadovaná do splatnosti nebo YTM (výnos do splatnosti): Jedná se o diskontní faktor používaný k výpočtu současné hodnoty dluhopisu. Pokud se toto zvýší, aktuální hodnota toků dále v čase klesá, a tedy i doba trvání (za předpokladu konstantní kupónové rychlosti a splatnosti).
Ve skutečnosti existuje vztah, který existuje mezi čtyřmi předchozími faktory a dobou trvání, jak pro Macaulay, tak pro upravený. Tváří v tvář nárůstu úrokových sazeb se zvyšuje počet let pro obnovení investice (doba trvání Macaulay) a cena dluhopisu klesá (modifikovaná doba trvání):
- Pokud je kupón = 0: Doba trvání v letech se bude rovnat termínu splatnosti dluhopisu, protože držitel dluhopisu v době splatnosti získá zpět svou investici v plné výši, bez mezilehlých toků. Tyto dluhopisy se nazývají dluhopisy s nulovým kupónem.
- Pokud je kupón = YTM, v bullet bond: Doba trvání v letech bude kratší než splatnost dluhopisu, protože držitel dluhopisu obdrží mezitímní toky ze své investice před splatností. Poptávka po dluhopisu zůstává nezměněna, a proto ani jeho cena kolísá.
- Pokud je kupón <YTM, v bullet bond: Dluhopis by měl tendenci se odepisovat, pokud je tržní sazba nižší než kupón nabízený dluhopisem. To by se promítlo do poklesu poptávky, protože investoři by hledali vyšší výnosy, a tím by se snížila cena, to by pokleslo. Jeho trvání by se proto v letech snižovalo.
- Pokud je kupón> YTM„bullet bullet“: Dluhopis by měl tendenci zhodnocovat, pokud je tržní sazba vyšší než kupón nabízený dluhopisem. To se promítne do zvýšení poptávky, protože investoři budou chtít těžit z lepších výnosů, a tím by se cena dražší, stouplo by to. Jeho trvání by se proto v letech prodlužovalo.
Slabé stránky trvání
Nezahrnuje riziko platební neschopnosti emitenta ani nezohledňuje předčasné splacení dluhopisu. Nepředpokládá ani změny v množství nebo vyspělosti očekávaných toků, v případě kabrioletů nebo plováků.