Manažer fondu Bill Gross, populárně známý jako „král dluhopisů“, ve svém posledním příspěvku na blogu Janus Capital komentuje, že býčí sentiment končí. Investor, který právě dosáhl 70 let, vytváří analogii mezi svým vlastním životem a trhem s pevným výnosem, jeho pocit konce silnice je společný pro oba.
„Pocit konce byl v posledních měsících často zmiňován při aplikaci na aktivní trhy a na velký býčí trh, který začal v roce 1981,“ říká. Pamatujte si ten stejný rok„Americké dluhopisy se obchodovaly na 14,5% a Dow Jones na 900 bodech. Pokud by se tedy investor v tom roce rozhodl koupit fixní příjem, nyní by nashromáždil 20násobek toho, co investoval.
Gross znovu doporučuje investorům, aby se připravili na pohřeb na býčím trhu. Kritizuje teorii Nového normálu vzhledem k tomu, že normalizace měnové politiky „závisí na myšlence jiného než racionálního, že globální dluhová krize může být vyléčena stále více dluhy“.
“Pro globální ekonomiku, která si nadále půjčuje, nikoli snižuje páku, se cesta k normálu jeví jako zablokovaná. Strukturální prvky, jako je New Normal a sekulární stagnace, které jsou výsledkem stárnoucí demografie, vysoké zadluženosti HDP a technologického přesunu pracovní síly, jsou jevy, které zřejmě bránily reálnému růstu během posledních pěti let a budou pokračovat učinit tak, “komentuje investor. Rovněž uvádí, že masivní injekce likvidity od centrálních bank nedokázaly stimulovat růst.
Gross ve svém článku také zdůrazňuje fenomén negativních sazeb. "V určitém okamžiku,zdravý rozum bude muset připustit, že střadatelé nebudou chtít směnit eurohotovost za dluhopisy, a investoři chřadnou“. Stejně tak znovu připomíná, že „ostatní ceny finančních aktiv jsou neoddělitelně spjaty s globálními sazbami, které diskontují budoucí peněžní toky, což vede k maximální škále velikosti Everestu, která byla úspěšně zmenšena, ale poskytuje malý další prostor pro eskalace “.
„Kreditu dochází kyslík,“ varuje. U Grossu se fixní příjem blíží bodu, kdy investor získá velmi nízkou návratnost za to, že podstoupí velká rizika, a to se odráží v fixním příjmu, kreditních spready a ocenění akcií, „které přinesly finanční bohatství do vyčerpání“. Znamená to tedy, že „racionální investor by měl mít pocit konce, nikoli další krach Lehmanu, ale krach nadšení z permanentního býčího trhu. “
Jako doporučení pro nové investory radí „vychutnat si zbývající možnosti z hlediska návratnosti / rizika zůstávají zásadní“. Guru dále varuje, že „úspěšným manažerem pro příštích 35 let bude ten, kdo se bude orientovat na možnost pravidelného získávání negativních ročních výnosů a nepatrných Sharpeho poměrů a který bude používat obranná rozhodnutí, která lze mírně využít k dosažení návratnosti kapitálu, tak nízkých, jako je 300 nebo 400 základních bodů “prohlašuje rozhodně. Uvádí příklad současné příležitosti zkrácení německého dluhopisu: „Při 0% jsou náklady na přepravu takové a nevyhnutelný výnos sazeb 1% nebo 2% se stává vysokou pravděpodobností, což povede k „zhodnocení kapitálu“ 15% během nejistého časového období “.
