Portugalské veřejné finance uzavřely rok 2016 s nejnižším schodkem za poslední desetiletí, zatímco výdaje na důchody a platy opět vzrostly. Dnes mnozí novokeynesovští ekonomové vidí Portugalsko jako důkaz, že politika fiskální expanze je schopna oživit ekonomiku. Je oživení Portugalska opravdu příkladem toho, že keynesiánství funguje?
Podle údajů zveřejněných v březnu INER (portugalský oficiální statistický úřad) klesl schodek státu v roce 2016 na 2,1% HDP, což je pod 2,5% cílem stanoveným evropskými orgány, což výrazně zlepšuje výsledky roku 2015 (4,4%). Tato zpráva brzy překvapila trhy, kteří se ptají, jak může země, která se chlubí protispolečenskými politikami, zvýšit veřejné výdaje a zároveň snížit deficit. V tomto článku navrhujeme tři možná vysvětlení.
První možnost: nový keynesiánský „zázrak“
Pro analýzu současné situace v Portugalsku je důležité pamatovat na ekonomickou situaci zděděnou v roce 2015 současnou vládní koalicí, které předsedal socialista Antonio Costa: země hluboce zasažená hospodářskou krizí s následným ničením zaměstnanosti a produktivní struktury , v závislosti na externím financování a se zvláště zranitelným finančním systémem.
V méně zasaženém hospodářství by to mohlo stačit k usnadnění přizpůsobení soukromého sektoru, ale v Portugalsku (kde značná část hospodářské činnosti závisí na státu a ani v dobrých letech neexistovala jasná fiskální disciplína) vedla krize k rychlé zhoršení veřejných financí a exponenciální nárůst dluhu. Tváří v tvář zjevně neudržitelné situaci portugalská vláda neváhala požádat o pomoc, a proto byla v roce 2011 dohodnuta záchrana 78 000 milionů eur, kterou poskytla Evropská unie a MMF.
Program finanční pomoci umožnil portugalské vládě mít likviditu k udržení současných operací státu a splnění jeho bezprostředních závazků, ale na oplátku musely portugalské orgány provést tvrdý plán fiskální konsolidace. Tímto způsobem se schodek postupně snižoval spíše nepopulárními opatřeními, jako bylo zvyšování přímých a nepřímých daní a snižování veřejných služeb, mezd a důchodů, zatímco soukromý sektor zůstal relativně stagnující a mnoho mladých lidí opustilo zemi v nepřítomnosti pracovních příležitostí.
Koalice, která se ujala úřadu v roce 2015, však neváhala podpořit postuláty keynesiánské ekonomiky, která se zasazuje o fiskální expanzi, aby obnovila ekonomickou aktivitu. Podle tohoto hlediska vyšší veřejné výdaje zvyšují kupní sílu občanů a stimulují spotřebu, což umožňuje státu vybírat více daní. A skutečný kruh mezi veřejnými výdaji a deficitem, na rozdíl od začarovaného kruhu, který Portugalsko podle všeho trpělo úspornými politikami. Z tohoto důvodu nová portugalská vláda neváhala zvrátit opatření z předchozích let, opět zvýšení mezd a důchodů, snížení některých daní pro pracovníky a zmrazení privatizačních plánů veřejných společností. Výsledkem bylo a silná fiskální konsolidace, který by demonstroval účinnost neokeynesiánských politik.
Druhá možnost: změna ekonomického modelu
Alternativním vysvětlením dobrých údajů z Portugalska je změnit na produktivní model Efektivnější které země zažila v období recese a přizpůsobování (2009–2014). Podle tohoto přístupu trpěla předkrizová ekonomika vážnou makroekonomickou nerovnováhou, zejména uvolněnou fiskální disciplínou a silným vnějším deficitem, který v roce 2008 dosáhl 9,7% HDP. Plány úprav by však vedly ke zvýšení konkurenceschopnosti dvojitý pozitivní účinek: na jedné straně udělali ze země atraktivnější destinaci pro mezinárodní investory; Na druhé straně byly portugalské výrobky schopny lépe konkurovat na zahraničních trzích díky poklesu výrobních nákladů.
Zdá se, že data tuto teorii podporují: přímé zahraniční investice se mezi lety 2009 a 2014 zdvojnásobily, zatímco vývoz ve stejném období vzrostl o 41,6%. Tímto způsobem portugalská ekonomika dosáhla napravit svůj historický obchodní deficita zahraniční sektor se změnil ze zdroje nerovnováhy na motor růstu. Na druhé straně zvýšení soukromé spotřeby vykompenzovalo pokles veřejné spotřeby, zatímco investice ztrácejí na důležitosti a jejich pokles byl jen částečně kompenzován větší účastí zahraničních investorů.
Podle tohoto hlediska by tedy snížení portugalského deficitu bylo jednoduše důsledkem oživení produktivnější ekonomiky, čehož by bylo dosaženo díky opatřením se silnými sociálními náklady v prvních letech, ale která by z dlouhodobého hlediska znamenala oživení růstu a vytváření pracovních míst.
Třetí možnost: více výdajů, méně investic
Nejskeptičtější z nového „portugalského zázraku“ tvrdí, že o úspěchu novokeynesiánské politiky nelze hovořit, protože ve skutečnosti neexistovaly. I když je pravda, že portugalská vláda zavedla opatření, která zvyšují veřejné výdaje, také je přijala snížení v ostatních odvětvích neméně důležité jako je vzdělávání (odstraněním podpory pro všechny soukromé školy v oblastech, kde jsou jiné veřejné školy). Na straně příjmů tvrdí, že odstranění mimořádného příspěvku pracovníků (realizováno v roce 2014) bylo vyváženo zvýšením nepřímých daní (sladké nápoje, luxusní zboží, pronájem turistických nemovitostí atd.), Které rovněž snižují kupní síla občanů.
Oblastí nejvíce postiženou škrty nové portugalské vlády však nepochybně byly veřejné investice, které v posledním roce utrpěly škrty o 29% (1 169 milionů eur). Toto snížení představuje 0,7% HDP, což by spolu s prodejem aktiv společnosti Banif (což představovalo ztrátu ve výši přibližně 2 500 milionů, 1,5% HDP) vedlo k celkovému zlepšení o 2,2%, což je téměř celková fiskální konsolidace za rok (2,4%). Podle vládních kritiků je problém v tom, že škrty ve veřejných investicích mohou mít negativní dopad na produktivitu, navíc umožňují zhoršení infrastruktury a vedou zemi k větší závislosti na zahraničním kapitálu. Všechny tyto problémy nemusí být v nadcházejících letech viditelné, ale mohou to být dlouhodobé rizikové faktory.
Podle tohoto hlediska by tedy bylo obtížné hovořit o novokeynesiánských politikách, protože z globálního hlediska je portugalská ekonomika stále méně zasahovalo. Veřejné výdaje, zdaleka nezvyšující, by byly jednoduše přerozděleny. Zdá se, že tato hypotéza rovněž podporuje: veřejné výdaje vzrostly ze 48,4% HDP v roce 2015 na 45,1% v roce 2016, zatímco daňové zatížení pokleslo ze 44% na 43,1%.
Na závěr můžeme říci, že portugalská fiskální konsolidace je nepopiratelnou skutečností, ale její vysvětlení jsou tak protichůdná, že je obtížné ji kvalifikovat jako úspěch, aniž by se obával, že se mýlí. Pravdou je, že dnes mohou být veřejné finance o krok blíže k udržitelnosti, ale zdá se, že portugalské hospodářství čeká ještě dlouhá cesta, zvláště když vezmeme v úvahu, že nezaměstnanost (zejména mládež) zůstává na vysoké úrovni. Kromě toho je veřejný dluh stále kolem 130% HDP a jeho cenné papíry jsou hlavními agenturami klasifikovány jako „zbytečné dluhopisy“, což ztěžuje financování státu a udržuje jeho závislost na ECB. Mezitím se názory rozcházejí mezi těmi, kdo vidí Portugalsko jako příklad novokeynesiánského úspěchu, a těmi, kteří jsou neustále překvapeni, jak může země vést boj proti úsporným opatřením v Evropě, a přitom prohlubovat škrty vůči svým vlastním občanům.