Složitá kapitálová struktura je taková, ve které existují potenciálně ředicí cenné papíry, které mohou snížit zisk na akcii (EPS).
V rámci svých vlastních zdrojů si mohou společnosti k financování své činnosti vybrat různé druhy cenných papírů. Některé z těchto cenných papírů mohou být směnitelné na kmenové akcie, jako jsou opce, opční listy nebo převoditelné cenné papíry různých typů, jako jsou obligace nebo prioritní akcie.
Společnosti se složitými kapitálovými strukturami mají tyto cenné papíry k financování své činnosti, na rozdíl od jednoduchých kapitálových struktur. Podle toho, v jakém okamžiku se nacházejí, se mohou rozhodnout, zda některé z nich převedou na kmenové akcie či nikoli. Složitá kapitálová struktura proto bude obsahovat jak nekonvertibilní cenné papíry, tak potenciálně ředitelné konvertibilní cenné papíry.
I když je důležité si uvědomit, že tomu tak není vždy. Některé cenné papíry, například konvertibilní dluhopisy, by mohly zvýšit zisk na akcii odvozený z úspor nákladů, což by pro společnost znamenalo, že by přestal platit úroky z těchto dluhopisů. Jinými slovy, navzdory skutečnosti, že by do kapitálové struktury bylo přidáno více titulů, by úrokové úspory vyrovnaly tento větší počet titulů.
Složitá kapitálová struktura
Společnost XYZ vydala 10 000 000 titulů. Čistý příjem je 60 000 a jeho kapitálová struktura je následující:
- 5 000 000 kmenových akcií.
- 2 000 000 nekonvertibilních prioritních akcií s dividendou 5% a nominální hodnotou 100 EUR.
- 3 000 000 dluhopisů směnitelných za akcie. Tyto dluhopisy jsou každý převedeny na 2 akcie, mají nominální hodnotu 1 000 EUR a kupón 5%. Sazba daně je 30%.
Jak vidíme z kapitálové struktury společnosti, směnitelné dluhopisy by mohly mít ředicí účinek na EPS společnosti. Chcete-li to zkontrolovat, museli byste nejprve vypočítat EPS, aniž byste převedli účinek převodu dluhopisu, a znovu vypočítat EPS s převodem dluhopisů. Pokud by při převodu dluhopisů byl EPS nižší, mělo by to na něj ředicí účinek.
Optimální kapitálová struktura
Optimální kapitálová struktura byla rozsáhle studována odvětvím podnikových financí.
Teoretický rámec pro optimální kapitálovou strukturu navrhli Modigliani a Miller. Ačkoli tento teoretický rámec předpokládá poněkud ideální trh (neexistují žádné daně a trh je dokonalý), sloužil roky jako základ pro studium dopadu kapitálové struktury na hodnotu společnosti.