Výnos desetiletého dluhopisu ve Spojených státech nadále stoupá. Od té doby, co v létě 2016 narazila na zem, sotva přestala stoupat. V té době dosáhla jeho ziskovost 1,32%. V současné době v roce 2018 překročil 3% a je na úrovni roku 2011. To znamená na maximech 7 let.
Skutečnost, že výnosy státních dluhopisů přestaly klesat, aby začaly růst. Fakt, který se vyskytuje nejen ve Spojených státech, ale také v Evropě.
Zdá se, že země nejprve v roce 2012 a poté v roce 2016 zpomalila sestupný trend srovnávacího dluhopisu. V této situaci je logické položit si dvě otázky: Proč nyní roste výnos dluhopisu? A skončil klesající trend ve výnosech dluhopisů?
Proč nyní roste výnos dluhopisů?
V současné době existuje mezi odbornými analytiky v oboru shoda v důvodech, které zvyšují ziskovost státního dluhu. Obecně téměř každý souhlasí s tím, že výnosy dluhopisů rostou kvůli konci kvantitativního uvolňování a vyšším úrokovým sazbám.
Kvantitativní expanze (QE)
První z těchto argumentů, argument na konci kvantitativního uvolňování, však není zcela pravdivý. Za prvé, protože dlouho před krizí, která vypukla v roce 2007, dluhopisy již klesaly.
Jinými slovy, abychom připisovali nárůst výnosů dluhopisů konci kvantitativního uvolňování, měli bychom být schopni říci, že předchozí pokles byl způsoben nákupy dluhopisů centrálními bankami.
To může být částečně pravda. Říkám částečně, protože ve skutečnosti výnos z amerických a evropských dluhopisů klesá od roku 1980. To znamená, téměř 30 let před zahájením nákupu státních dluhopisů.
Je důležité si uvědomit, že ačkoli to byl důležitý faktor, nebyl to vůbec spouštěč.
Úrokové sazby
Zdá se, že druhý z argumentů má větší váhu. Ve skutečnosti se v následujícím grafu zdá velmi jasný důležitý vztah mezi úrokovými sazbami a výnosy 10letých dluhopisů.
V tomto bodě bychom si také mohli položit otázku, proč úrokové sazby klesají. Při zodpovězení této otázky, mnohem složitější, než byla ta, kterou jsme původně kladli, bychom se dostali do pozadí pohybů výnosů dluhopisů.
Vysoká úroveň státního dluhu
Další ze základních důvodů zvýšení výnosů souvisí se zvýšením dluhu. Jinými slovy, existuje problém státního dluhu. Mnoho zemí, včetně Španělska, má velmi vysoký dluh a problémy s udržitelností svých veřejných účtů.
Investoři si jsou vědomi, že takový dluh, dokonce i ze strany státu, musí být splacen. Pokud má dotyčný stát potíže se splácením svých dluhů, logicky se zvyšuje výnos. To znamená, že pokud se domnívám, že pravděpodobnost, že mi zaplatíte, je nižší, budu požadovat větší ziskovost.
Závěrem tedy lze říci, že bez úmyslu šíření dluhopisy rostou hlavně kvůli:
- Růst krátkodobých úrokových sazeb (FED).
- Zvýšené riziko nezaplacení v důsledku neudržitelnosti veřejných účtů.
- Snížená nejistota v soukromém sektoru (investoři se stále častěji domnívají, že je méně riskantní investovat do soukromého sektoru).
Skončil klesající trend dluhopisů?
Během posledního desetiletí byl trend ve výnosech hlavních dluhopisů jasně klesající.
Klesající trend, jak vidíme v následující tabulce, však pochází z mnohem dřívějších let. Aby bylo možné určit, že downtrend skončil, je třeba provést strukturální změnu v ekonomice a investorech.
Jinými slovy, investoři se rozhodnou, že upřednostňují jiné typy aktiv než státní dluh. V takovém případě by země měly zvýšit svou ziskovost, aby povzbudily investory ke koupi jejich dluhů.
V každém případě, i když z dlouhodobého hlediska je velmi ukvapené diktovat, že trend skončil, z krátkodobého hlediska se zdá, že změna trendu je možná.
Jak je vidět na grafu výše, zdá se, že se tvoří dvojité dno. Z hlediska technické analýzy by v případě porušení odporu při 3% měla cena v prvním případě jít na 3,8%.
Pokud budeme přísní na to, co určuje analýza grafu, v případě porušení odporu 3% by cíl dvojitého dna vzal 10letou vazbu na přibližně 4,5%.
Na rozdíl od této analýzy kvantitativní analýza založená na časových řadách předpovídá, že během příštích 6 měsíců by měl desetiletý dluhopis ve Spojených státech utrpět pokles téměř na 2,75%.
