Porovnání NPV a IRR

Parametry čisté současné hodnoty (NPV) a vnitřní míry návratnosti (IRR) nám mohou pomoci studovat životaschopnost určitých projektů na ekonomické úrovni. Musí však být jasné, že tato kritéria se ne vždy shodují, mají svá omezení a jejich výsledky mohou být v některých případech nekonzistentní.

Proto hodláme NPV a IRR na stůl analyzovat společně.

První rozdíl, který je třeba zmínit, je způsob studia ziskovosti projektu. NPV tak činí v absolutním čistém vyjádření, tj. V peněžních jednotkách, udává hodnotu projektu dnes; zatímco IRR nám dává relativní míru v procentech.

Tyto metody se také liší v zacházení s peněžními toky. Na jedné straně čistá současná hodnota zohledňuje různé splatnosti peněžních toků, přičemž upřednostňuje ty nejbližší a snižuje tak riziko. Předpokládá, že všechny toky jsou reinvestovány se stejnou sazbou K, diskontní sazbou použitou při samotné analýze. Na druhé straně IRR neuvažuje o tom, že peněžní toky jsou pravidelně reinvestovány s diskontní sazbou K, ale spíše s výnosem r, který nadhodnocuje investiční kapacitu projektu.

Současná hodnota

Příklad srovnání mezi NPV a IRR

Podívejme se na krátký příklad k objasnění této poslední myšlenky. Co to znamená, když má investice interní návratnost 40%? Podle kritérií IRR by to znamenalo, že po jednom roce by byly získané prostředky reinvestovány na 40%, a tedy s prostředky z druhého roku a následujících let. Hypotéza daleko od reality.

Následující graf ukazuje vztah mezi NPV a IRR.

Vidíme, že pro projekt existuje tolik NPV, kolik se používá diskontních sazeb. Pokud jde o IRR, graf ukazuje, že existuje pouze jedna, avšak není tomu tak vždy, záleží to na struktuře peněžních toků investic. To je vysvětleno níže.

Zaměříme-li se na výsledky, které nabízejí, uvidíme, že mohou existovat nesrovnalosti v závislosti na typu dané investice.

V případě jednoduchých investic se obě metody shodují v rozhodnutí o přijetí nebo zamítnutí projektu. V žebříčku investic je však možné, že každá metoda je objednává jinak.

U investic, které nejsou jednoduché, mohou nastat konflikty při rozhodování i při přijetí nebo odmítnutí investice.

Podívejme se na různé případy, které můžeme najít při analýze investic, které, jak již bylo řečeno, budou záviset na jejich povaze, ať už jsou jednoduché nebo ne.

První případ: NPV i IRR poskytují stejné investiční rozhodnutí a výsledky hodnocení (jednoduché investice)

Závěr: obě metody prokazují, že projekty jsou ziskové a že projekt B je výhodnější než A.

Druhý případ: NPV i IRR poskytují stejné výsledky rozhodnutí, ale neshodují se při objednávání investic (jednoduché investice)

Závěr: tato dvě kritéria ukazují, že investice jsou ziskové, ale nesouhlasí, pokud jde o stanovení priorit investic. Podle NPV je B ziskovější než A, ale podle kritéria IRR bychom nejprve vybrali A, který má IRR větší než B.

Třetí případ: projekty s více než jednou IRR (ne jednoduchá investice)

Závěry: Co to znamená, že projekt má dvě IRR? Dvě hodnoty činí hodnotu NPV nulovou, což vytváří problémy při aplikaci kritéria IRR na analýzu investice, protože není známo, kterou IRR použít jako referenci k porovnání s diskontní sazbou (K).

Nezapomeňme, že rozhodovací pravidlo je:

IRR> k přijme investici

IRR = k indiferentní

IRR <k odmítne investici

Tento jev je způsoben skutečností, že známka čistých peněžních toků se mění vícekrát.