Warren Buffett je dobře známý jako legendární investor, ale je opravdu tak dobrý? V tomto článku jsme analyzovali jeho trajektorii.
Po schůzce v Madridu, když jsme čekali, až nás obslouží u stolu, došlo k rozhovoru, jehož hlavní myšlenkou bylo to, čemu se tolik vyhýbáme. Mluvili jsme o možnosti porazit trh dlouho a s přijatelnou úrovní volatility. A my se tomu rádi vyhýbáme, říkám, protože realita ukazuje srdcervoucím a houževnatým způsobem, že ve velké většině případů nejsme schopni porazit trh za předpokladu podobné volatility.
Stále si myslíme, že můžeme. Že to nemohou ostatní, protože to dělají špatně. Ale my? Uděláme dobře a porazíme trh. Protože ano, protože jsme zvláštní. Protože příroda nás obdarovala privilegovanou myslí, která svítí svým vlastním světlem nad těmi ostatními. Jsme schopni vidět to, co ostatní nebyli schopni více než sto let.
Diskuse na vedlejší kolej, protože se jí budeme věnovat v jiném článku, aby byla stravitelná, extrahovali jsme výsledky Warrena Buffetta. Výsledky nenechávají žádný prostor pro pochybnosti. Společnost Oracle of Omaha se ukázala jako výjimečný manažer ne po dobu deseti nebo dvaceti let, ale po dobu více než jednoho obtisku.
Co je měřítkem Warrena Buffetta?
Zahájením výstavby od základu začal rozhovor pod představou, že Buffettovo portfolio bylo nesprávně odkazováno. Byl to jeden z našich hlavních nálezů. A s údaji v ruce jsme podle naší investiční logiky zjistili, že tomu tak bylo.
Co je to měřítko?I když jsme přísní, nemůžeme mluvit o chybě jako takové, - jelikož existují různá měřítka: podle typu fondu, světa manažerů, indexů stylů … - je pravda, že můžeme lépe odkazovat na něco, co lépe představuje portfolio.
V případě Warrena Buffetta, který obecně investuje do amerických společností, by měl být zvolen širší a rozmanitější vesmír než S & P500. S & P500 je akciový index, s nímž se obvykle porovnává mnoho manažerů, snad nejoblíbenější. Buffettovo portfolio však jde daleko za hranice společností s velkou kapitalizací. Což nám nakonec říká S & P500. To znamená vývoj největších společností podle tržní kapitalizace ve Spojených státech.
Při pohledu na širší vesmír jsme přišli s dalším velmi známým a sledovaným indexem: Russell 3000. Russell 3000 samozřejmě zahrnoval všechny společnosti bez ohledu na jejich vlastnosti. A jak dobře víme, Warren Buffett investuje do společností s určitými vlastnostmi. Společnosti, které jsou pro zjednodušení vysvětlení klasifikovány jako „hodnota“. Jinými slovy, společnosti, jejichž účetní hodnota je nižší než obvykle a jejich prognóza růstu je nižší než obvykle.
V řeči ženy v domácnosti nákup levných společností, které jsou na trhu podhodnoceny a ve skutečnosti by mohly mít mnohem větší potenciál dlouhodobého růstu, než analytici očekávali.
Syntetizujíc se, abychom měli širší vizi, rozhodli jsme se, že nejlepší možností bude srovnání Buffettových výnosů s Russell 3000 (Celý trh), Russell 2000 (Small-Caps) a Russell 1000 (Large-Caps). Všechny hodnotové indexy.
Warren Buffett vyhrává ruce dolů
Po zadání všech dat a provedení příslušných výpočtů jsme byli schopni sestavit následující graf.
Šedá čára (Russell 3000 - Value Index (Total Market)) není vidět, protože jeho chování je velmi podobné indexu Russell 1000 - Value Index (Large-cap). Navzdory tomu jsme se rozhodli přidat. Pokud jde o jeho část, vynechali jsme Russellův hodnotový index se střední tržní kapitalizací, protože Federální rezervní systém a oficiální webové stránky FTSE Russell nám neposkytly údaje až do roku 1980. A abych pravdu řekl, i když překročil S & P500, zůstal pod reprezentované indexy.
Na druhou stranu jsme výpočet neprovedli ani s konstantními dolary. Pokud jde o odkazování, žádná řada nemá aktualizované hodnoty a v případě, že má někdo nějaké pochybnosti, byl by rozdíl pro Buffetta větší. Protože není totéž diskontovat 1 nebo 2% při anualizované ziskovosti 10 než při jedné z 5%. Čím menší jsou výnosy, odstranění 1% má větší okrajový účinek. Zamyslete se například nad tím, jaký účinek bude mít ziskovost 20% až 18% nebo ziskovost 3% až 1%. V žádném případě se nebere v úvahu ani provize nebo provozní náklady. Nakonec jsou všechny indexy celkovým výnosem, kromě indexu S & P500, jehož index (ten, který zahrnuje dividendy), není k tomuto datu k dispozici.
Neprovedením vymyšlené úpravy jsme se rozhodli přidat ji takto. Pro informaci, podle nejlepších údajů by celková návratnost S & P500 dosáhla nižší ziskovosti než kterýkoli z navrhovaných hodnotových indexů. S tím rozdílem, že za předpokladu 11% anualizovaného výnosu (návratnost za posledních 30 let je 10,3%) by původní 10 000 $ zůstalo na 520 000 $.
Co když se přizpůsobíme volatilitě?
Někteří samozřejmě řeknou, hej, že Buffettovo portfolio má také značné poklesy! To, co uděláme, bude jednoduchý výpočet, i když existují mnohem pokročilejší a přísnější metriky. Vypočítáme poměr výnos / riziko. Poměr, který je snad lepší nazvat ziskovostí / volatilitou, protože větší volatilita nemusí nutně znamenat větší riziko. Naopak nižší volatilita nemusí nutně znamenat nižší riziko.
S ohledem na tuto skutečnost můžeme sestrojit následující dva grafy:
V předchozím grafu kontrolujeme, ale omezenějším způsobem, rozdíl mezi výnosy různých portfolií. Buffettovo portfolio vítězí nad ostatními. Konkrétně však dosahuje anualizovaného výnosu o 61% vyššího než druhý index následovaný Russell 2000 (small-cap). Nyní se podívejme na volatilitu:
Volatilita portfolia legendárního investora je skutečně větší. Není však dostatečně velký, aby bylo možné dosáhnout lepších výsledků využitím portfolia v indexech.
Co máme na mysli pákovým efektem? Že pro účely ziskovosti / volatility je portfolio, které vydělává 8% anualizovaně a má anualizovanou volatilitu 8%, ekvivalentní jinému portfoliu, které vydělává 16% a jehož volatilita je 16%. Poměr je 1, proto pokud je první portfolio zadluženo x2, pak budou výsledky stejné. Za předpokladu, samozřejmě, ceteris paribus.
Co je to pákový efekt?Konkrétně je Buffettova volatilita o 24% vyšší než volatilita Russell 2000 (small-cap). Tedy za každých 0,79% anualizovaných, které Buffett vydělá, předpokládá průměrnou volatilitu 1%. Mezitím předpokládá Russell 2000 (small-cap) na každých 0,62% anualizovaných výdělků průměrnou volatilitu 1%. Menší ziskovost s větší volatilitou.
Největší přecenění a největší poklesy
Před uzavřením jsme také zjistili, že je zajímavé porovnat největší poklesy a největší zhodnocení. Protože průměry mají to, co odlehlé hodnoty vynechávají.
Buffett získal v posuzovaném období nejvyšší zhodnocení za rok. Ale co analýza největšího poklesu?
Navzdory skutečnosti, že jeho portfolio vykazuje nejvyšší volatilitu a hledáme největší pokles, jsme překvapeni, když vidíme, jak má Buffettovo portfolio také nejnižší pokles mezi porovnávanými indexy v daném období. Ale tím to nekončí. Rok, kdy poklesl o 34%, byl v roce 2008 (od ledna do ledna) a v roce 2007 získal 24%. Rok, ve kterém zbývající indexy zůstaly mezi 5 a 15%, aby hodnoty později zaregistroval Které vidíme v grafu.
Závěrem lze říci, že Warren Buffett se důsledně projevoval jako neobvyklý manažer. Ačkoli tedy mnozí připisují jeho úspěch statistické anomálii, můžeme se jen vzdát jeho úžasných výsledků. V pokročilém věku stále vede lekce managementu. A co víc, i teď dává několik tipů na pasivní správu.
Stále více se prosazuje jako obránce a věrný stoupenec tohoto stylu řízení. A to natolik, že při více než jedné příležitosti prohlásil, že až zemře, 90% jeho jmění poputuje do fondu Vanguard indexovaného do indexu S & P500. Dokonce i když John Bogle, jeden z předchůdců indexových fondů, zemřel, tvrdil, že pokud by někdo musel udělat sochu za všechno, co udělal pro americké investory, byl to on.
V následujících článcích se budeme zabývat obtížností porazit trh a budeme hovořit o tom, proč, pokud je investováno, je mnohem lepší investovat do Russell než do S&P.
