Úvěr v eurozóně
Protějšky peněžní agregáty často se používají k analýze fungování ekonomiky. Prostřednictvím konsolidované rozvahy měnových finančních institucí lze tyto položky vypočítat, což nám může poskytnout velmi cenné informace pro vytváření ekonomických předpovědí.
Proč bych chtěl znát hodnotu těchto protějšků?
Odpověď je velmi jednoduchá, poskytují nám spoustu informací o tom, jak peníze proudí ekonomickým agentům, o situaci v zemi nebo o vývoji úvěrů rodinám a společnostem.
Tento poslední koncept byl po začátku krize jedním z nejvíce postižených. ECB poskytla do ekonomiky obrovské částky peněz prostřednictvím injekcí likvidity, které nebyly předány občanům ani podnikům.
Proč se tato likvidita nedostala k společnostem nebo rodinám?
Během těchto let krize kontinuální Dlouhodobé finanční operace (TLTRO) banky používaly k investování a využívání fondů k nákupu státních dluhopisů s vysokými výnosy a toto financování se nedostalo k společnostem, do reálné ekonomiky. Ve skutečnosti díky tomu bankovní pokladny vydělaly spoustu peněz.
Jako způsob, jak tuto situaci zmírnit, ECB již spojila tyto finanční operace s poskytováním úvěrů od července 2014, ačkoli, jak jsme si mohli všimnout, neměli odpovídající poměr krytí, to znamená, že měli velmi nízká poptávka, pokud jde o 400 000 milionů EUR, které poskytly bankám (prakticky polovina).
Financování eurozóny je mnohem více spojeno s bankovním financováním než USA, kde se většina společností rozhoduje vydávat dluhy na trzích, spíše než jít do bank. Z tohoto důvodu nemusí být kvantitativní uvolňování v americkém stylu pro Evropu tou nejlepší volbou, protože to zaplaví trhy likviditou, ale nemusí nutně stimulovat banky k poskytování úvěrů, konkrétněji ve Španělsku. I když je pravda, že dojde ke zploštění úrokové křivky (Flatenning) ze strany vlád a doufejme, že i ze strany společností. Tímto způsobem budou moci financovat levněji.
Chtěli jsme do naší analýzy zahrnout chování těchto dvou indikátorů (M3 a Credit). Jak je patrné z grafu, úvěr od pádu banky Lehman Brothers ohromně poklesl a pokusy ECB zastavit pokles situaci alespoň stabilizovaly.
Analýza toho, co se stalo s agregát M3, musíme v tomto časovém horizontu zdůraznit dva klíčové momenty.
- Růst M3 z období 2001 až 2007 v důsledku hledání jistoty a likvidity. S technologickými krizi došlo na akciových trzích k vysokému pocitu nejistoty, proto došlo k pohybu kapitálu směrem k bezpečným a krátkodobým aktivům.
- Pokud jde o období negativních výkyvů po roce 2007, dochází k hospodářské krizi. Vzhledem k velmi strmé výnosové křivce v těchto dobách (obrovský rozdíl mezi ziskovostí v krátkodobém a dlouhodobém horizontu) bylo hledáno hledat pozice v dlouhodobých aktivech, zapomenout na krátkodobé bezpečné hodnoty peněžních trhů a proto ten prudký pokles.
