Je dobře známo, že křivka úrokových sazeb nám poskytuje velmi cenné informace o ekonomickém vývoji. Když se výnosová křivka zvyšuje, znamená to, že je vše v pořádku. Pokud je však zploštělý nebo obráceně, varuje, že se děje něco zvláštního. Křivka úrokových sazeb ve Spojených státech se stále více podobá křivce z roku 2006. Znamená to, že se rýsuje nová krize?
Úroková křivka je také známá jako výnosová křivka. Představuje úrokovou sazbu, kterou vládní dluhopisy platí různými způsoby. To znamená, že logické je myslet si, že čím delší období, tím větší zájem by měl být.
Představme si například, že za získání jednoročního vládního dluhu nám dají 1%. Jinými slovy, při půjčování peněz státu je naše ziskovost 1% ročně. Pokud nyní nakupujeme desetiletý vládní dluh, dává smysl, aby nám platili více ročně, protože více riskujeme. Například 2%. Vzdáváme se peněz na 10 let a naše náklady na příležitost jsou vyšší.
Nyní není logické si myslet, že pokud investujeme po dobu 10 let, vyplatí se nám méně, než investujeme po dobu 1 roku. Pokud je přijatá úroková sazba za 1 rok vyšší, kdo bude investovat za 10 let? Pravděpodobně mnohem méně lidí, než kdyby platili více. Tomu se říká inverzní výnosová křivka. V kratších termínech se vyplácí vyšší výnos, ale co to znamená?
Rozdíly ve výnosech mezi americkými dluhopisy
Podíváme-li se na úrokové sazby ve Spojených státech, v současné době neexistuje přesně obrácená výnosová křivka. To, co se děje, je jeho zploštění. Viceprezident Federálního rezervního výzkumného institutu (FED) uvedl, že výnosová křivka, jako je ta současná, nemusí nutně předpovídat recesi. I když je to pravda, jste si vědomi, že pravděpodobnost se zvyšuje.
Rozdíl mezi americkým 5- a 3letým dluhopisem je již v záporném teritoriu. Od roku 1962 do současnosti neskončil negativní rozdíl mezi výkonem a výkonem pouze jednou recesí. Je zřejmé, že shromáždění příkladů nic nedokazuje. Je to však indikátor, který udržuje bdělost. Již v roce 2006, kdy byla křivka obrácená, členové FED potvrdili, že to nic neznamená. Krátce poté došlo k jedné z největších globálních finančních krizí.
Pokud jde o jejich část, referenční řady ještě nejsou záporné. Rozdíl mezi desetiletým dluhopisem a dvouletým americkým dluhopisem je ukazatelem, na který se dívají všichni ekonomové, a v současné době je rozdíl +0,13. Záporný není ani rozdíl mezi měsíční sazbou (fond fondů) a desetiletou sazbou, což je další z nejvíce sledovaných ukazatelů. Je to trochu konzervativnější, protože investování obvykle trvá o něco déle. V tuto chvíli je rozdíl +0,66, takže ještě není zdaleka zvrácen.
Americká výnosová křivka dnes
V současné době je výnosová křivka v procesu zploštění. V níže uvedeném grafu můžeme porovnat výnosovou křivku v různých časových okamžicích:
Museli bychom se vrátit do roku 2006 a 2007, abychom viděli podobnou výnosovou křivku. To by nás mělo držet v patách, ale nemělo by se vynášet soud.
Z ekonomického hlediska existují dva pohledy týkající se obrácené výnosové křivky:
- Upozornění: Invertovaná výnosová křivka je poměrně spolehlivým ukazatelem. Dále je třeba zmínit, že čím menší je rozpětí mezi dluhopisy, tím větší je pravděpodobnost recese. Alespoň to naznačuje následující graf:
- Není třeba se obávat:Jedná se o pohled, který zaujali vědci z Federálního rezervního systému (FED). Pokud pro ně nebude tento proces doprovázen poklesem růstu reálné spotřeby, nehrozí recese. V souladu s americkou centrální bankou naznačuje zploštění výnosové křivky to, že investoři neočekávají růst ani pokles reálné spotřeby. Pokud by trhy očekávaly pokles, došlo by k obrácené výnosové křivce. V následujícím grafu vidíme historicky pohyb křivky ve srovnání se spotřebou.
Možná je jen otázkou času, než se křivka úplně obrátí, protože vysoké úrokové sazby z krátkodobého hlediska znesnadňují rodinám a podnikům splácení půjček, což zase snižuje spotřebu. FED na nedávných jednáních prozatím poznamenal, že zvýšení krátkodobých úrokových sazeb se zpomalí (o jeden měsíc), takže vidět křivku obrácené úrokové sazby může ještě chvíli trvat.