Carry trade je obchodní strategie, která spočívá v půjčování (financování) za nízkou úrokovou sazbu a v použití tohoto financování k investování do aktiv, která poskytují vyšší úrokovou sazbu.
Tato strategie se tradičně provádí na devizovém trhu. Myšlenka je, že investor se financuje v měně s nízkou úrokovou sazbou, aby tyto peníze později investoval do jiné měny s vyšší úrokovou sazbou. Cílem je koupit finanční aktiva, která poskytují vyšší výnos než náklady na financování. V podstatě carry trade spočívá v nákupu jedné měny a současně v prodeji jiné měny.
Základy carry trade
Obchod carry využívá porušení parity úrokové sazby. Historické důkazy ukazují, že měna s nejvyšší úrokovou sazbou se znehodnocovala méně, než předpovídala parita úrokové sazby, nebo se dokonce zhodnocovala, což umožnilo strategii carry trade získat výhody. Avšak malé procento času, kdy měna s nejvyššími úrokovými sazbami značně ocenila, což vedlo ke značným ztrátám strategie carry trade. Stalo se tak zejména při investování v rozvíjejících se zemích během období finančního stresu, kdy se investovaná měna značně oslabila.
V posledních letech byla hlavní měnou, ve které investoři tuto strategii provádějí, japonský jen. Je to proto, že Japonsko má již několik desetiletí velmi nízké úrokové sazby. Proto si půjčují v jenech a poté nakupují aktiva v dolarech, eurech nebo jiné měně.
Běžnou praxí carry trade je financování ve vyspělých zemích investováním do dluhů z rozvíjejících se zemí, které nabízejí vyšší výnosy. Riziko této operace je vysoké, protože je možné, že se měna země, kde je investována, výrazně znehodnocuje, nebo dokonce, že dluh je v prodlení.
Cílem investora, který provádí tuto strategii, je vsadit, že měna, do které je investována, ocení. Takže při výměně do první měny je vygenerovaná částka vyšší. Pozitivem této strategie je, že i když se směnný kurz nepohybuje, investor bude mít zisk. Důvodem je, že zisk je založen hlavně na úrokovém diferenciálu obou měn.
S mnohem lepším příkladem
Představme si, že chceme provádět carry trade v měně jen / dolar a že dnes se obchoduje za 108 jenů za dolar. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby jsou v Japonsku nižší, půjčujeme si v jenech a investujeme v dolarech. Proces je následující:
- Půjčujeme si 2 000 000 jenů na splácení do jednoho roku s úrokovou sazbou 0%. To znamená, že do jednoho roku vrátíme 2 000 000 jenů.
- S 2 000 000 jenů nakupujeme dolary za směnný kurz 108 jenů za dolar. Dostaneme 18 519 $.
- U dolarů kupujeme americký dluhopis (dnes) se splatností jeden rok, který nám při splatnosti dá 2,2%. Takže za rok dostaneme 18 926 $.
- Poté směníme dolary za jeny za předpokladu, že se směnný kurz nezměnil, a dostáváme 2 044 053 jenů.
- Nakonec splácíme 2 000 000 jenů z půjčky. Poté nám zbývá zisk 44 053 jenů. To znamená zisk 2,20%.
Jak bylo vidět, z hlediska ziskovosti by to byla kulatá operace.
Má carry trade nějaké riziko?
Jak je vidět v předchozím příkladu, strategie byla výhodou. Existuje však riziko, že operace neskončí ziskem. Představme si například, že směnný kurz po roce oslabuje a podívejme se, co by se stalo:
- Předpokládejme, že směnný kurz za jeden rok se změní z 108 jenů za dolar na 95 jenů za dolar.
- Jakmile obdržíme 18 926 dolarů v předchozím příkladu, směníme je za jeny směnným kurzem 95 jenů za dolar.
- Poté obdržíme 1 797 970 jenů.
- Za půjčku poskytnutou na začátku roku musíme splatit 2 000 000 jenů.
- Proto bychom měli ztrátu 202 030 jenů. Co je stejné, ztráta 10,10% v provozu.
Pokud se tedy směnný kurz nepohybuje v náš prospěch, ztráty mohou být velmi vysoké.
Na druhé straně by existovalo alternativní riziko ve vztahu k aktivu zvolenému k investování. Investor možná hledá investice do akcií, podílových fondů nebo na trh nemovitostí. Jak víme, neexistuje žádná zaručená pozitivní návratnost těchto aktiv. V případě investování do dluhopisů navíc existuje riziko selhání emitenta dluhopisu. Tady bychom tedy neměli ani zaručený zisk a carry trade by mohl generovat ztráty.