Inflace v Argentině: peněžní vysvětlení

Zdá se, že krize způsobená COVID-19 vážně zhoršuje inflační problém v Argentině, kde ceny zažívají znepokojivou eskalaci. V tomto článku budeme analyzovat jeho příčiny a důsledky z peněžního hlediska.

Bezpochyby se zdá, že inflace byla v posledních letech velkým ekonomickým zájmem Argentinců. Všechny problémy, které v poslední době postihly zemi, s ní souvisejí víceméně přímo. Od zhoršování kvality života a zvyšování chudoby až po devalvaci měny, projednávání pracovních jednání, daní a sazeb veřejné služby.

Ačkoli existují velmi rozdílné názory na jeho příčiny a důsledky, zdá se, že se obecně shoduje na rozsahu problému. Podle oficiálních údajů (CIA Factbook), v období 2002–2019 byla kumulovaná inflace 1 169,5%, což představuje roční průměr 20,43% (nezapomeňte, že světový průměr se pohybuje kolem 3% ročně).

Jako by to nestačilo, je zřejmé, že takové silné zrychlení cen znamená pro zemi obrovské náklady příležitosti, pokud jde o růst hrubého domácího produktu (HDP), což částečně vysvětluje, proč argentinský příjem na obyvatele 10 let prakticky stagnuje .

Jeden problém, několik vysvětlení

Každý, kdo v zemi žil, si může snadno ověřit, že existují různá vysvětlení původu problému.

Jedním z nejoblíbenějších je, že podnikatelé prodávají stále dražší věci, protože mají na některých trzích dominantní postavení, což jim umožňuje získat rostoucí marže bez snížení poptávky po jejich produktech. Opak by nastal na mezinárodních trzích, kde by argentinští vývozci byli nuceni mít konkurenceschopnější ceny, jak je patrné z pozorování, že mnoho argentinských výrobků je v zemi dražších než mimo ni. Z tohoto pohledu by hlavní příčinou inflace bylo to, že společnosti využívají své nadměrné síly na místním trhu k vyrovnání výhod, kterých se musí v zahraničí vzdát.

Problém tohoto vysvětlení spočívá v tom, že nebere v úvahu dynamické účinky rozdílu předpokladů v mírách zisku na konkurenci a produkci: pokud by byla pravda, že je mnohem výhodnější prodávat v zemi než mimo ni, je je zřejmé, že by existovaly silné pobídky pro stávající společnosti i pro nové obchodní investiční projekty, aby se zaměřily na domácí trh, což by nakonec stimulovalo produkci a tlačilo ceny dolů. Realita je však opačná: spotřeba po celá léta klesá, ne kvůli náhlé změně preferencí spotřebitelů, ale kvůli neustálému snižování agregátní nabídky.

Někteří analytici dokonce tvrdí, že i když je kontrakce výroby realitou, je to způsobeno praktikami nekalé soutěže, jako je manipulace zásobyJinými slovy, podnikatelé nedávají celou svou produkci na prodej, aby udrželi uměle vysoké ceny. Opět platí, že problém s tímto argumentem spočívá v tom, že není schopen přejít k následným účinkům.

Pokud se hromadí zásoby bez prodeje na neurčito je jasné, že výrobní náklady společností by rostly více než jejich příjem (což je v rozporu s předchozí hypotézou o rostoucí míře zisku). Navíc, pokud by se je pokusili umístit na jiné trhy, vývoz by nutně měl důležitou a rostoucí váhu na HDP, když ve skutečnosti nedosahuje 15% (tento poměr je ve srovnání se zbytkem světa relativně nízký). Po demontáži tohoto uvažování není těžké pochopit, proč nárůst retencí vývozců (který by teoreticky měl přesměrovat prodej na domácí trh) byl absolutním nedostatkem, který by omezoval inflaci.

Ceny a náklady

Dalším vysvětlením je předpokládaná tvorba cen jako jednoduchých vysílačů výrobních nákladů. Nějakým způsobem lze říci, že tento úhel pohledu má poněkud pevnější teoretický základ, protože ekonomové jako Adam Smith nebo John Maynard Keynes tvrdili, že nejvíce určujícím faktorem ceny jsou náklady.

V případě Argentiny existuje hypotéza, že dochází k exogennímu nárůstu určitých výrobních faktorů (dovážené vstupy, elektřina, práce atd.), Který se přenáší do konečných cen a způsobuje inflaci. Podle tohoto přístupu by původ problému byl v problémech mimo výrobní proces, jako je devalvace argentinského pesa vůči dolaru, dotační politika nebo vyjednávání o mzdách. Občas byly také obviňovány zahraniční investiční fondy, jejichž spekulace s měnou by byla jednou z příčin napětí na devizovém trhu, které by později mělo dopad na oscilaci obecné úrovně cen.

V tomto případě je obtížné, že úvaha vychází z předpokladu, že ceny určují náklady, což zpochybnilo mnoho ekonomů, jako jsou ekonomové patřící k rakouské škole. Podle kritiků by byl proces inverzní. Jinými slovy, podnikatelé požadují výrobní faktory podle množství zboží a služeb, které se jim podaří prodat (nebo které odhadují, že budou schopni umístit na trh), a právě poptávka určuje ceny těchto faktorů . Jinými slovy, náklady by určovaly ceny, nikoli naopak. V případě Argentiny není toto vysvětlení neopodstatněné: zdá se, že zničení zaměstnání naznačuje, že na smluvním trhu vyžadují společnosti méně práce, což se projevuje snížením reálných mezd v méně odborových sektorech ekonomiky. Tímto způsobem skončí pokles tržeb, což způsobí pokles ceny faktoru práce.

Závažnost problému a množství názorů na něj vedly k široké škále opatření, která argentinské vlády v průběhu let používaly. Cenové kontroly, zadržování vývozu, omezení prodeje cizí měny a dokonce nutení společností k prodeji za cenu jsou hlavními nástroji, jejichž prostřednictvím byl učiněn pokus omezit inflaci. Všechny selhaly, a to navzdory skutečnosti, že některé byly v posledních desetiletích naléhavě uplatňovány.

Z Buenos Aires do Salamanky

Jaký je tedy původ inflace? Abychom našli kořen problému, bylo by nutné, aby argentinské úřady přestaly hledat řešení v neúspěšné druhé polovině 20. století a odvážily se podniknout cestu do poněkud vzdálené minulosti, jen několik let po první Španělé přistáli v řece Silver. Je to o Rozhodující komentář ke změnám autor Martin de Azpilcueta, autor ze školy v Salamance, který položil základy kvantitativní teorie peněz. Azpilcuetův příspěvek by později vyvinuli ekonomové jako Fisher, který mu dá matematickou formu prostřednictvím známé rovnice M * V = P * Y

Podle tohoto modelu lze snadno pochopit, že inflace je v zásadě peněžní jev, protože přímo závisí na dvou dalších faktorech (peněžní zásoba a rychlost oběhu), které také jsou. To znamená, že jakékoli zvýšení měnové základny (M) nad růstem příjmu (Y) se promítne do inflace (P) za předpokladu, že rychlost peněžního oběhu zůstane konstantní (V). Tímto způsobem by nekontrolované zvyšování cen bylo v zásadě indikátorem chyb politiky centrální banky, a nikoli údajné neúčinnosti trhu.

Horní graf nám může pomoci vizualizovat velikost této chyby na straně argentinských měnových autorit s exponenciálním růstem agregátu M1. I když můžeme říci, že míra emise od roku 2002 byla vyšší než průměr vyspělých ekonomik, pravdou je, že od roku 2010 je trendem, že každý rok peněžní zásoba roste rychleji než ta předchozí. V zemi s tak malým bankovním sektorem, jako je Argentina, je to obzvláště problematické, protože ani není možné vinit soukromé banky z toho, že vytvářeli příliš mnoho peněz rozšiřováním úvěrů: jedinou odpovědnost nese centrální banka a pokračující monetizace deficitu … Vyhlídky do budoucna jsou ještě horší, protože pandemie koronavirů prohloubila krizi, která zemi již táhla, a vše nasvědčuje tomu, že k financování veřejných výdajů se znovu uchýlí k tisku peněz.

Situace by byla sama o sobě vážná, kdyby inflace mohla vysvětlit pouze nadměrná emise, ale alespoň by ji bylo možné vyřešit relativně snadno, protože v takovém případě by stačilo, aby se centrální banka vrátila k monetární ortodoxii. Problém je v tom, že ve hře je druhý faktor: rychlost peněžního oběhu nezůstala konstantní, jak předpokládá většina modelů, ale v argentinském případě se zvýšila kvůli všeobecnému odmítání měny občany.

Jinými slovy, tržní agenti chápou, že měna v neustálé devalvaci si zaslouží čím dál menší důvěru, a proto se jí zbavují, jakmile mohou (místo toho se ti, kteří mají možnost pokusit se zachránit v jiných měnách, snaží o vládu vyhnout se tomu prostřednictvím několika omezení). To není iracionální otázka. Jak všichni víme, jednou ze tří základních funkcí měny je uchovávat hodnotu, což vyžaduje stabilitu, kterou argentinské peso v současné době nemá. V tomto případě je vlastní měna země odmítnuta, ale jednoduše proto, že ji její občané již nevnímají jako měnu samotnou.

Vysvětlení argentinského inflačního jevu se podle výše uvedené teorie nachází v kombinovaném působení mezi nekontrolovanou nabídkou peněz a zvýšením rychlosti oběhu, což vše přispívá k urychlení růstu cen. To znamená, že příčiny více souvisejí se špatnou měnovou politikou a všeobecnou ztrátou prestiže měny než se spekulativními podnikateli a investičními fondy, kteří se chtějí obohatit za cenu ochuzení země.

Dějiny, stejně jako mnohokrát jindy, nás v tomto ohledu učí cennou lekcí. Španělští králové obecně ignorovali práci Martína de Azpilcueta a školy v Salamance, aby pokračovali ve své politice předpisů, hromadění drahých kovů, vyvlastňování vkladů a zvyšování daní, a výsledkem bylo, že přeměnili říši tam, kde byli ne slunce zapadalo v zaostalé a mizerné zemi. Zdá se, že Argentina, prosperující země, která se před 100 lety nazvala „obilím světa“, se vydala stejnou cestou před desítkami let s podobnými výsledky. Doufejme, že ještě není pozdě na nápravu.

Přesto stojí za zmínku, že se jedná o vysvětlení z pohledu jedné ze škol ekonomického myšlení. Samozřejmě, ne jediný a ne nutně většina. Proto čtenáře vyzýváme, aby komentovali, debatovali a vyjádřili svůj názor.