Finanční trhy včera zažily historický den. Barely ropy se poprvé v historii obchodovaly záporně. Neshoda mezi nabídkou a poptávkou způsobila něco, co se nikdy předtím nestalo. Co je příčinou této naprosto anomální situace?
Cena ropy West Texas se včera uzavřela na -37,63 dolarech, což znamená, že producenti nebo obchodníci platili kupujícím, aby jim odstranili ropu z rukou.
V posledních týdnech poptávka po ropě celosvětově poklesla o více než třetinu, což bylo vyvoláno pandemií koronavirů. To podle New York Times představuje snížení spotřeby kolem 29 milionů barelů denně.
Vzhledem k tomu, že trh s ropou je oligopol, ovládá jej jen velmi málo výrobců. Hlavní země produkující ropu (OPEC, Rusko a USA) se před dvěma týdny rozhodly snížit produkci ropy o 9,7 milionu barelů denně, přizpůsobit se poptávce a zabránit dalšímu poklesu ceny.
Každý, kdo ví, jak sčítat a odečítat, ví, že snížení nabídky (-9,7 milionu) neslouží k přizpůsobení poptávce (-29 milionů). Tváří v tvář takové přebytečné nabídce začali spotřebitelé i producenti ropy přebytečnou ropu skladovat. Například Čína využívá výhod nákupu obrovského množství ropy na těchto úrovních.
Skladování oleje však má svůj limit. Vezměte v úvahu, že hlaveň oleje má průměr 60 cm. S tím denní přebytek ropy zabírá přibližně 11 580 km v přímém směru.
Kromě toho jsou náklady na skladování stále dražší. Existuje tedy bod, kdy je skladování ropy dražší než náklady na ropu. V tom okamžiku jsou prodejci ropy, kteří nemají kde ropu skladovat, nuceni platit za to, aby se zbavili svých ropných sudů.
Jak se sjednává cena ropy?
Cena ropy se sjednává v sudech a její komercializace se provádí převážně prostřednictvím futures kontraktů. To znamená smlouvy, které, když nastane datum vypršení platnosti, zavazují kupujícího budoucnosti k získání podkladového aktiva a prodejce k jeho dodání.
Jinými slovy, pokud jsme kupci futures kontraktu s ropou a po uplynutí jeho platnosti zůstaneme držiteli kontraktu, jsme povinni fyzicky získávat ropné barely. To s sebou nese řadu povinností, jako je nákup sudů a jejich skladování. Každá smlouva o ropě (podkladové aktivum) vyžaduje, abychom nakoupili konkrétně 1 000 barelů ropy. Pokud tedy vezmeme v úvahu, že každý sud má přibližně 160 litrů, kde skladujeme 160 000 litrů oleje?
Vzhledem k tomu, že průměr sudu s ropou je přibližně 60 centimetrů a za předpokladu, že je nebudeme skládat, potřebovali bychom plochu 60 metrů dlouhou a 6 metrů širokou. Velikost podobná 3 tenisovým kurtům. A to pro každou smlouvu. Proto bychom museli nést náklady za to, že budeme mít schválené místo pro skladování těchto sudů.
Proč se to stalo?
Jak jsme viděli výše, trhy se pohybují hlavně zákonem nabídky a poptávky. Nabídka je definována produkcí ropy a poptávkou spotřebitelů po ní. Ekonomická krize způsobená epidemií koronavirů tedy vedla k historickému poklesu poptávky po ropě. Pokud je ekonomická aktivita paralyzována (a nejen ekonomická), je spotřeba paliva výrazně snížena. To, přidané k přebytečné nabídce způsobené velkým množstvím vyrobené, způsobí šok na trhu.
Jinými slovy, vyrábí se mnohem více sudů, než se spotřebuje. Což nutí kupce ropy, aby tento olej museli skladovat, než najdou nové kupce. Dokud se tedy nezvýší spotřeba, jsou kupci ropy na trzích povinni nést náklady na skladování. Výsledek? Záporná cena.
Kupující nechtějí olej koupit, protože náklady na skladování jsou drahé. Výrobci jsou proto povinni nést tyto náklady na skladování. A jak to dělají? Platí kupujícím, aby dostali olej z rukou.
Jak můžete využít pokles trhu?
Špatnou zprávou je, že pokud nebudou splněna pravidla, která vyžadují, aby operátoři fyzicky dodávali, nemůžeme tento pohyb využít, pokud nejsme institucí schopnou skladovat tuto ropu. Jinými slovy, pokud nám zaplatí za nákup ropy, budeme povinni ji uchovávat a skladovat.
Ve skutečnosti může být vypršení května finančně sjednáno do 21. dubna, poté může být uzavřena dohoda o fyzickém dodání, která nabývá účinnosti od 1. května. Obchodníci s futures dělají to, co je známé jako „rollover“, který se skládá z prodeje budoucnosti měsíce, který vyprší, a nákupu futures na další expiraci.
Smlouvy, jejichž platnost vyprší v červnu, se v současné době sjednávají. V důsledku toho byl pokles zdůrazněn skutečností, že mnoho provozovatelů nechce ropu fyzicky udržovat a prodávat své květnové kontrakty za každou cenu, aby se vyhnuli začátku fyzické dodací lhůty.
Příkladem velkých prodejců provádějících tyto obnovovací operace jsou ETF, které replikují výkonnost ropného oleje WTI Texas. Byli nuceni prodat smlouvy, jejichž platnost vyprší v květnu, aby koupili smlouvu, jejíž platnost vyprší v červnu.
Ale ne všechny smlouvy o ropě byly sjednány na záporném území. Pokud bychom chtěli koupit ropu jako soukromí investoři, museli bychom koupit budoucnost západního Texasu na červen, který se včera uzavřel na 20,43 USD, což je o 17,5% méně než předchozí den. Co je ještě daleko od záporných cen. Důvodem je, že trh očekává, že problém nesouladu mezi nabídkou a poptávkou bude vyřešen do června. To, že budoucí cena je vyšší než současná cena, se nazývá contango.
Ropa Brent, těžená v Evropě a mezinárodní srovnávací index, včera poklesla o 9% na 25 USD za barel. Zůstává pozitivní vzhledem k tomu, že je citována smlouva, která vyprší v červnu.
Článek napsal José Francisco López a Andrés Sevilla