V tomto rozhovoru s Jorgeem Ufanem se dozvíme o některých hlavních přínosech profesionálního správce fondu.
Jorge Ufano Pardo je manažerem investičních fondů v GPM Sociedad de Valores, profesorem mezinárodního financování na univerzitě San Pablo CEU a autorem knihy „Lo slíbil je dluh“. Využívá filozofii kvantitativního investování, která kombinuje hodnotové investování, růst, dynamiku, obchodování s volatilitou a sezónní správu. Vystudoval ekonomii a magisterský titul v oboru kvantitativního financování na School of Financial Analysts (AFI). Poskytuje také školení na svých webových stránkách Clasesdebolsa.com.
1. Než jste se profesionálně věnovali pokeru, proč akciový trh a ne poker?
Statistická výhoda nebo dovednost, a tedy návratnost / riziko, kterého lze dosáhnout tím, že budete mezi nejlepšími hráči nebo investory, je v pokeru větší než na akciovém trhu. Správa investičního fondu je však škálovatelná.
To znamená, že úroveň obtížnosti je stejná, když investujete obrovské částky nebo když investujete velmi malé částky, což se v pokeru nestává, protože při stoupání úrovně měřené například v buy-inech turnajů nebo na blindech u cash stolů obtížnost se úměrně zvyšuje.
Ve Španělsku jsou navíc investice nebo obchodování lépe zacházeny než s pokerem. A konečně, možnost správy peněz druhých prostřednictvím investičního nástroje, jehož vývoj nebo výsledky jsou kontrolovány a kontrolovány regulačním orgánem, je velmi velkou výhodou, díky níž je dnes ve Španělsku více profesionální. Z dlouhodobého hlediska výhodné být správcem fondu než hráč pokeru.
2. Jak se vám daří být profesionálním hráčem pokeru a přemýšlet o tom, že budete správcem fondu, kterým jste dnes?
Opravdu, byl jsem vycvičen jako ekonom a kvantitativní statistik a po ukončení bakalářského studia ekonomie jsem vstoupil na trh cenných papírů vytvořením webu Clasesdebolsa.com v roce 2007, na kterém jsem, zatímco jsem pokračoval ve studiu, vysvětloval uživatelům a studentům co jsem znal tehdy investiční a akciový trh.
V roce 2010 jsem objevil statistiky, analýzu vzorů, analýzu dat, disciplínu, sebeovládání a metagame za profesionálním pokerem NL Texas Holdem a fascinovalo mě to. Postupně mě výsledky doprovázely, abych mohl každoročně získávat peníze navíc, a dokonce jsem šel žít do Velké Británie. Samozřejmě, že jsme v roce 2012 zahájili mnoho profesionálních hráčů přísnou regulací, která byla v naší zemi přijata.
Vždy jsem však zůstával propojen s akciovým trhem prostřednictvím článků a videí, které jsem nahrával pro Clasesdebolsa.com. Život ve Velké Británii však není tak uspokojivý jako ve Španělsku, takže v roce 2014, ve shodě se skutečností, že se mi narodí moje první dítě, jsem dostal nabídku od německého správce fondu pracovat v Madridu a to zdálo se mi to nejlepší rozhodnutí. ten okamžik.
Závěrem lze říci, že můj průchod fází profesionálního hraní byl jen krátkou závorkou v mém pracovním životě věnovanou burze, ekonomice a trhům. Kromě toho jsem se nikdy neodpojil od světa investování a velké množství dovedností, které jsem se naučil hrát a studovat poker, mi pomohlo stát se lepším stratégem a správcem fondů.
3. Jaké rozdíly jste si všimli mezi správou fondu a vlastní správou? Obvinili ostatní manažeři ve stejné situaci právní omezení za své špatné výsledky?
Všiml jsem si rozdílu v tom, že máte veřejnou a auditovanou historii (nelze oklamat ostatní o vašich skutečných výsledcích) a možná tlak na každodenní srovnání s referenční hodnotou. Také v tom, že máte mnoho účastníků s různými skutečnými averzemi k riziku, a proto byste měli nejen optimalizovat získávání pozitivních výnosů, ale také maximálně snížit volatilitu a zkusit, aby silný pokles na trzích tolik neovlivnil čistá hodnota aktiv nebo cena fondu, který spravujete.
Mnoho investorů, kteří investují do úspěšných podílových fondů, které v posledních letech dosáhly anualizovaných výnosů, však po silných poklesech sklidily negativní čisté výnosy ze strachu nebo ze ztráty důvěry ve svého manažera poblíž historických minim fondu. V mém případě se snažím udržovat spodní linii fondu, který spravuji, co nejstabilnější a nejkontinuálnější, aby investoři byli pohodlní a sebevědomí i v těch nejnáročnějších podmínkách a nejhorších akcích.
4. Změnilo vaše vedení něco nebo stále hospodaříte se stejnou filozofií?
Hlavní filozofie a kvantitativní přístup čelení trhům se v posledních letech příliš nezměnily, ale provedl jsem mnoho úprav ve výběru a načasování, které zlepšují strategie. Tyto změny však nebyly způsobeny přechodem od správy mého vlastního účtu ke správě investičního fondu. Spíše byly výsledkem učení, zkušeností a výzkumu a také validace nápadů, které vycházejí z neustálé analýzy společností a vstupů a výstupů trhů.
5. Jaký typ analýzy používáte k vytvoření svého portfolia?
Naše primární strategie výběru akcií kombinuje investice od silných společností, které mají silný trend. Naše metoda se skládá z:
- Kvantitativní předvolba společností vhodných k investování prostřednictvím fundamentální analýzy, investičních kritérií optimalizované hodnoty a růstu.
Do šablony volitelných hodnot vstupují pouze hodnoty, které splňují tato kritéria. Rozhodnutí o tom, do kterých cenných papírů daného předběžného seznamu investovat a v jakém přesném okamžiku by měly být přidány nebo odstraněny z našeho portfolia, činí:
- Faktor hybnosti, konkrétně prostřednictvím systému, který využívá kvantitativní analýzu řady trendových indikátorů hybnosti nebo býčí síly.
- Kombinujeme naši hlavní strategii s ostatními sezónního charakteru a studujeme trendy hlavních světových indexů, které nám pomáhají modulovat přesné procento čisté expozice vůči akciím, do kterých musíme být neustále investováni.
- Když se volatilita zvyšuje, používáme některé velmi krátkodobé strategie s futures, které slouží jako zajištění. Druhá strategie loni fungovala velmi dobře a pomohla nám stát se nejlepším globálním mírným smíšeným fondem roku 2018.
6. Jakou přidanou hodnotu má váš fond?
Jako umírněný, obezřetný a dědičný smíšený fond, který je od svého založení schopen každoročně získávat pozitivní výnosy a který v posledních letech ví, jak se přizpůsobit různým tržním podmínkám.
Mějte všestrannost, abyste nebyli vždy vystaveni klasickému 50% kapitálu a 50% fixnímu příjmu za jakýchkoli tržních podmínek. Při několika příležitostech jsme měli čisté medvědí pozice jak v akciích, tak v dluhopisech. Také investiční fond, který používá kvantitativní investiční techniky.
V grafu můžete vidět vývoj fondu od jeho založení - v přiloženém grafu Bloomberg vidíte vývoj čisté hodnoty aktiv po odečtení všech provizí - GPM Alcyon od jeho založení.
V současné době jsme podle Morningstar porazili průměr všech fondů v naší kategorii globálních mírných smíšených fondů v eurech o téměř 9% od našeho vzniku.
7. Co se týče budoucnosti, algoritmy mají stále větší sílu v řízení. Co myslíš?
Stejně jako v mnoha jiných oborech a činnostech jsou algoritmy již přítomny a zůstávají zde. Trhy nejsou efektivní, a proto mají v našem sektoru skvělou budoucnost. Ve střednědobém horizontu investice, jako je ta naše, v současné době tolik neovlivňují. Tam, kde mají největší úspěch, je skalpování, provádění příkazů nebo vnitrodenní strategie.
Úspěšné algoritmy samozřejmě nepocházejí z jiné planety, jsou navrženy, programovány a testovány týmem lidí, ve kterém kromě programátorů a inženýrů existují profesionální obchodníci nebo manažeři, kteří se věnují akciovému trhu již mnoho let. Tito zdatní a kvalifikovaní manažeři jsou ti, kteří mohou tuto schopnost rozpoznávat vzorce a vzorce přenášet do systému, který je schopen optimálněji a rychleji analyzovat, co funguje a co ne. A zároveň se přizpůsobit změnám, ke kterým na trzích dochází v důsledku měnící se interakce jiných algoritmů a institucionálních agentů a malých investorů.
8. Co si myslíte o krizi, kterou zažívá aktivní management? Směřuje finanční svět se snižováním nákladů k pasivní správě?
Pasivní správa má mnoho výhod, zejména její nižší náklady a vnitřní logika spočívá ve zvýšení relevance cenných papírů s trendovým býčím chováním (v portfoliu váží více, než v poslední době vzrostlo).
Po mnoho let se aktivní správa prodávala s vysokými provizemi, což byla skutečně čistá indexace na index s velmi vysokým procentem. Hodnota odvětví správy fondů byla spíše dobrý marketing a distribuce než dobrá správa.
V důsledku dlouhodobých špatných výsledků na obecné úrovni začalo mnoho střadatelů a investorů studovat jiné způsoby, které přinejmenším již mají nižší výdaje. Pokud bych si měl vybrat mezi 5% nejlepších aktivních fondů, upřednostnil bych to před 5% nejlepších pasivních fondů. Pokud bych si ale měl náhodně vybrat mezi aktivním a pasivním fondem, vybral bych si pasivní.
9. Jaký byl nejlepší a nejhorší okamžik při správě vašeho fondu GPM Alcyon Seleccion Tech?
Nejhorší okamžik, bezpochyby, první měsíce správy fondu. Náš fond začínal spravovaným kapitálem pouhých 100 000 EUR a prvních několik týdnů fixní náklady pojedly naše výnosy. Naštěstí jsme nastartovali dobře, společnost GPM vozidlu důvěřovala a postupně se do fondu začaly valit peníze. Ale dokud nedosáhneme milionu EUR pod správou, když roční fixní náklady začnou být téměř irelevantní, trpíme velkým stresem.
Z hlediska trhů byl nejhorší okamžik 24. prosince loňského roku. Celý rok 2018 jsme byli s pozitivní ziskovostí a vedli jsme v žebříčku nejlepšího fondu roku v naší kategorii, ale se silnými prosincovými poklesy jsme byli na konci 24. se ziskem pouze 1,5% a cítil jsem se trochu jako cyklista, který vede do poslední etapy a při posledním průchodu poslední etapy Tour de France, si začíná všímat, že ho bolí nohy. Naštěstí jsme psychicky nepodlehli, navzdory tlaku jsme udrželi naše strategie a využili jsme oživení posledních prosincových dnů, uzavírající rok se zisky 3,18%.
Nejlepší okamžik, který pravděpodobně prožíváme tyto poslední týdny. K datu poslední čisté hodnoty aktiv fondu jsme opět dosáhli maxima všech dob, což znamená, že všichni naši investoři, bez ohledu na to, kdy začali důvěřovat našemu vedení, mají dnes pozitivní akumulovaný výnos. Kromě toho jsme překročili 2 500 000 EUR pod správou a s touto částkou již nejsou fixní náklady fondu relevantní jako náklady na vývoj a výsledky našeho fondu.
10. Několik tipů pro začátečníky
Dlouhodobá průměrná roční ziskovost nejlepších investorů je 15–20%, takže i když se jedná o vynikajícího investora, není možné důsledně žít z akciového trhu, pokud nemáme aktiva přesahující 200 000–300 000 EUR.
Neinvestovat a nechat paralyzovat peníze na vkladu je však chyba, která nám způsobí bezpečnou dlouhodobou ztrátu kupní síly v důsledku inflace. Je důležité diverzifikovat naše úspory ve všech smyslech (různá aktiva, různé měny a různé geografické oblasti), například když máme všechny naše úspory ve dvou domech ve velkém městě a zbytek ve městě nebo v pobřežním městě, diverzifikujeme naše dědictví . Investovat prostřednictvím portfolia kompetentních investičních fondů je dlouhodobě efektivnější, ziskovější a optimálnější.
Také bych vám doporučil prozkoumat a přečíst si ty nejlepší knihy o fundamentální, technické, kvantitativní a analýze správy indexů. Že jsou velmi kritičtí, ale že neodmítají žádnou z metod, které existují k získání opakujících se výhod na trzích.