S potěšením jsem se setkal s Davidem Canem na debatě „Ekonomové tváří v tvář“, která se konala ve Vara Café (Burgos) 30. listopadu. Při této příležitosti David Cano a Jesús Zamanillo (s nimiž jsme již pohovořili pro Economy-Wiki.com) hráli vášnivou debatu o dluhu a měnové politice. Dnes máme to potěšení z pohovoru s ekonomem Davidem Canem.
Náš dotazovaný má bakalářský titul v oboru Business Administration and Management z Autonomous University of Madrid a magisterský titul v oboru kvantitativního financování z AFI. V současné době je David Cano Martínez generálním ředitelem společnosti Analistas Financieros Internacionales. Má za sebou rozsáhlou kariéru ekonoma, od roku 1998 se věnuje ekonomické analýze a studiu trhů.
David také pracuje ve všem, co se týká poradenství penzijním fondům, investičním fondům a portfoliím finančních aktiv. A to proto, že jeho práce ekonoma mu umožnila získat velmi mnohostranný profil: je autorem mnoha knih o ekonomii, profesorem postgraduálního studia ve specializovaných centrech a spolupracovníkem v různých médiích týkajících se ekonomiky a financí.
Otázka: Jak dlouho si myslíte, že jako odborník na měnovou politiku vydrží politiky s nízkými úrokovými sazbami?
Odpověď: Jsme blízko začátku jeho konce, ale s rozdíly mezi geografickými oblastmi. Proces je pokročilejší v USA, jejichž centrální banka zvýšila sazby již pětkrát. Pokud nebudeme mít negativní překvapení v ekonomickém a finančním prostředí, je možné, že do konce roku 2018 budou úrokové sazby v této zemi v souladu s inflací (2,0%), takže bychom mohli říci, že pak sazby nebudou déle být „nízká“. Bank of England již zvýšila sazby, ale spíše to byla korekce letního škrtání roku 2017 spojená s výsledky referenda o brexitu. V případě eurozóny, kde jsme zhruba 5 let pozadu za USA, je ECB začne zvyšovat až v roce 2019 a můžeme říci, že do roku 2022 nebo 2023 budeme mít expanzivní měnové podmínky. Spolu se zvýšením úrokových sazeb normalizace měnové politiky spočívá ve „zničení“ všech peněz (měnová základna) vytvořených centrálními bankami od roku 2009 (asi 20 bilionů USD), které byly z velké části přiděleny na nákup aktiv s pevným výnosem. Jelikož je nesplacený zůstatek dluhopisů snížen, měli bychom vidět vzestup úrokových sazeb. Stručně řečeno, jsme v procesu zvyšování sazeb, ale bude to postupné a návrat na „normální“ úroveň může trvat 5 až 10 let.
Otázka: V Japonsku mají úrokové sazby téměř nulové po dobu 20 let. Jaké jsou důsledky této politiky?
Odpověď: Případ Japonska je výjimečný. Lze jej uvést jako příklad těch, ve kterých měnová politika nefungovala (na rozdíl od USA). A to může být způsobeno mnoha důvody, mezi nimiž můžeme zdůraznit pomalost při řešení problému solventnosti japonských finančních institucí, které musely čelit současnému prasknutí realitní a akciové bubliny na konci osmdesátých let. Stárnutí populace nebo odpor proti vstupu zahraničního kapitálu jsou dalšími faktory, které mohou vysvětlovat špatný výkon japonské ekonomiky v posledních letech.
Otázka: Existují analytici, kteří zpochybňují kontrolu oběhu peněz jako měnové politiky. Jaký je na to váš názor?
Odpověď: Měnová politika je dalším nástrojem hospodářské politiky. Ve skutečnosti v této krizi ukázala, že její pole působnosti je lepší než to, co se doposud ukázalo: kontrola inflace. Působení centrálních bank slouží ke zmírnění negativních dopadů finančních krizí a narušení fungování zprostředkování úspor prostřednictvím bankovního systému. Centrální banky ukázaly, že převzetí role „investora“ je slučitelné s rolí „věřitele poslední instance“ pro finanční instituce (a samozřejmě „strážce inflace“). S velmi úzkým prostorem působení fiskální politiky jsme potřebovali maximálně využít sílu měnové politiky, a to ne tak konvenční (vyčerpanou krátce po začátku krize), ale nekonvenční: tzv. Kvantitativní uvolňování (QE). Nejen, že nejsem proti krokům centrálních bank v této krizi, ale věřím, že oni jsou hlavní odpovědní za to, abychom z ní vyšli. Nyní a v souladu s tím, co bylo uvedeno v předchozí otázce, je čas začít uvažovat o postupném „předvádění“ všech expanzivních opatření, jak konvenčních (zvyšování sazeb), tak nekonvenčních (snižování nevyrovnaného zůstatku investic v příjmech). zničit peněžní základnu).
Otázka: Řekněte nám něco o Basileji III. Myslíte si, že stávající bankovní regulace je dost? Existuje příliš mnoho regulace? Co lze zlepšit?
Odpověď: Riskujeme, že spadneme do zákona kyvadla. Pokud byla regulace, zejména pokud jde o solventnost, před krizí příliš laxní, a tak zasévalo jedno z jejích semen (růst úvěrů byl nepřiměřený), jsou současné požadavky nadměrné. Kapitálové požadavky na subjekty jsou nad přiměřené, a to i v kontextu recese. Důsledkem je, že pro finanční instituce je mnohem méně výhodné poskytovat financování, což je situace, která se zhoršuje v současné situaci velmi nízkých úrokových sazeb (a která, jak jsem již uvedl, bude trvat pět let). Tok úvěrů je proto nižší a ziskovost (ROE) bank se snižuje, což poškozuje jejich výkonnost na akciovém trhu, což zase ztěžuje budoucí zvyšování kapitálu. Komplexní prostředí pro úvěrové instituce, pro „tradiční“ bankovní systém, díky němuž bychom se měli zamyslet nad možností, že Basel III zašel v regulačních záležitostech příliš daleko.
Otázka: Jakým výzvám čelí finanční sektor?
Odpověď: Finanční sektor prochází hlubokou transformací. Potřeba přinést peníze z místa, kde jsou soustředěny úspory, tam, kde je třeba investovat, přetrvává a toto zprostředkování má na starosti finanční systém. Nyní, pokud byly hlavními protagonisty úvěrové instituce (prostřednictvím sbírání vkladů a poskytování úvěrů), výše zmíněné požadavky kladené Basilejem tento kanál ztěžují, čímž se otevírá příležitost pro ostatní, jako jsou kapitálové trhy, kolektivní investování instituce, penzijní fondy, rizikový kapitál, platformy participativního financování atd. Finanční sektor je velmi živý a je ponořen do hluboké změny, která musí vyvrcholit vyšší účinností, mocí a solventností, čímž se stane základním pilířem pro vyšší růst HDP. Jsme v jedné z těch „strukturálních reforem“, které se ekonomům tolik líbí.
Otázka: Ve Španělsku dochází důchodová pokladnička. Jaké alternativy máme k důchodům? Jsou soukromé penzijní plány skutečně možností? Jak můžeme získat spolehlivý a ziskový penzijní plán?
Odpověď: Španělsko má jeden z nejštědřejších důchodových systémů v OECD, což spolu s prodlužováním střední délky života způsobuje deficit, který může rok co rok narůstat. Jednou z možností, jak to zachovat, by bylo zvýšit příspěvky těch, kteří v současné době pracují, ale zdá se mi, že je vnutit nadměrnou mezigenerační solidaritu. Je zřejmé, že úprava musí ve větší míře vycházet ze snížení veřejných důchodů, které lze doplnit soukromými úsporami. Pro mě je jedním z nejlepších dlouhodobých způsobů spoření penzijní připojištění, ale ostatní si budou myslet, že nemovitosti, šperky, umělecká díla nebo prostě „držet je pod matrací“ jsou lepší. Každý, kdo si vybere to, co považuje za nejlepší, ale který si dlouhodobě šetří, když odejde do důchodu, aby si mohl spravedlivě doplnit důchod s přihlédnutím k daňovému zatížení, které v té době budou muset nést přispěvatelé.