V těchto dnech jsme obdrželi několik zpráv od uživatelů Economy-Wiki.com, kteří nashromáždili ztráty na svých investicích. Otázka, kterou si každý klade, je čas prodat, aby se zabránilo dalším pádům, nebo je čas koupit?
Abychom věděli, co dělat s našimi úsporami, musíme nejprve pochopit, proč ceny akcií tak silně kolísají. Při této příležitosti byla rychlost pádu ve skutečnosti nejsilnější v historii.
Tržní ceny odrážejí očekávání investorů ohledně budoucích výnosů a jejich rizika. Když se očekávání změní, ceny se změní. A jak jsme viděli, mohou se dramaticky změnit.
Tyto poklesy neznamenají, že se trh zbláznil nebo že svět končí. Na účinném trhu se občas objeví náhlé poklesy. A protože jsou nevyhnutelné, musí být zahrnuty do jakéhokoli investičního plánu.
V bouřlivých dobách, jako je ta současná, musíme přijmout opatření, abychom zabránili tomu, aby nás pády ovlivnily více, než dokážeme snést. Vždy se ale musíme vrátit. Dostat se do špatné doby může znamenat ztrátu významných zisků.
Liší se tentokrát? Důležitost investičního plánu
Pokud jsme dlouhodobými investory, to, co se v určitých dobách děje, by nás nemělo nutit změnit náš investiční plán. Pokud při pádech trpíte více, než byste chtěli, je to proto, že jste ve svém portfoliu pravděpodobně měli větší riziko, než byste předpokládali. Díky tomu bude pro vás obtížné chovat se racionálně a využít pádů k opětovnému vstupu. Pokud je to váš případ, měli byste pečlivě analyzovat, zda je vhodné prodávat a snižovat riziko, a to navzdory skutečnosti, že čím více akcie klesá, jak uvidíme později, zvyšuje se pravděpodobnost oživení.
V historii došlo k desítkám propadů akciových trhů. Každý z nich vypadá jinak (a ve skutečnosti jsou). Vždy existuje příběh, který argumentuje každou havárii. V dobách nejistoty, protože nevíme, co se stane, je vyprávění o tom, co se může stát, děsivější než samotný pád.
Abychom mohli vytvořit investiční plán, který nám umožní zůstat v klidu, když dojde na krach burzy, a dokonce z něj mít prospěch, musíme předem vědět, že přesvědčivý příběh náš akční plán nezmění. Musíme vědět, jak se lidé chovají, a hluboce analyzovat historická data. Můžeme tedy činit racionální rozhodnutí.
Keynes popsal hru pytle a důležitost očekávání pomocí podobnosti soutěže krásy. V něm musíte vybrat 6 nejkrásnějších tváří ze 100 fotografií. Vítězem je ten, jehož výběr nejlépe odpovídá výběru skupiny. Chytrý hráč si rychle uvědomí, že jednotlivá kritéria nejsou relevantní. Nejlepší strategií je vybrat ty tváře, které se sadě hráčů budou líbit nejvíce. Tato logika přebírá hru, protože je pravděpodobné, že si ostatní hráči myslí stejně. Optimální strategií je proto předpovědět, o čem si střední bude nejpravděpodobněji myslet, že je průměrný názor. A dokonce pokračujte dále v pořadí.
Naše očekávání se mění, když existují nové příběhy
Další laureát Nobelovy ceny Robert Shiller ve své knize „Narativní ekonomie“ tvrdí, že příběhy jsou lidské konstrukce, které jsou výsledkem směsi faktů, emocí a dalších podivných detailů, které vytvářejí dojem na lidskou mysl.
Existují příběhy, které jsou tak extrémně silné, že nás přinutí změnit náš pohled na fakta, mohou nás přimět změnit názor a ignorovat skutečné pravděpodobnosti.
Vyprávění nemění fakta, ale snadno mění, jak lidé na tato fakta reagují. Shiller popisuje ekonomické bubliny jako sociální epidemii, která zahrnuje bizarní očekávání do budoucna.
Není těžké vidět souvislost mezi vyprávěním a jejich potenciálním účinkem na tržní ceny a ekonomiku jako celek. Poutavý příběh může způsobit, že zaměstnavatelé přestanou najímat nebo investovat.
Proč tentokrát akciový trh klesl tak rychle?
Analytici společnosti Goldman Sachs rozdělují medvědí trhy na tři různé typy: strukturální, cyklické a založené na událostech.
V tuto chvíli je jasné, že jsme v havárii způsobené událostí, zdravotní krizí způsobenou koronavirem. Při této příležitosti také existovalo mnoho příběhů, které už měsíce předtím tvrdily, že čelíme konci ekonomického cyklu, a dokonce i další příběhy, které tvrdí, že existuje strukturální problém globálního dluhu.
Pravděpodobně obrovská likvidita, která byla na trhu, znemožnila vidět poslední dva příběhy. Najednou během několika měsíců virus paralyzoval ekonomiku poloviny světa a odhalil tři silné příběhy, které vyvrátily budoucí očekávání. Paralyzovaná ekonomika, stagnující ekonomika a strukturální problém.
Co teď můžeme očekávat?
Ve studii Williama Goetzmanna a Dasol Kimové nazvané Negativní bubliny (2017) uvádějí, že „po ročním poklesu na akciovém trhu často následují pozitivní výnosy“. Ve své studii analyzovali 101 propadů akciových trhů od roku 1692 do roku 2015. Všechny události, při kterých akciový trh poklesl o více než 50%.
Nejpravděpodobnější čas očekávat pozitivní výnosy na akciovém trhu je hned po prudkých propadech. Jak se zvyšuje závažnost havárie z předchozího roku, je pravděpodobnost zotavení větší. Po poklesu o 50% nebo více je pravděpodobnost pozitivního roku 59,4%.
V řádcích výnos z předchozího roku a ve sloupcích výnos z následujícího roku:
V tabulce vidíme, že po poklesu o 30% nebo méně je pravděpodobnost pozitivních výnosů 52%. Je zde malé zkreslení kvůli skutečnosti, že pro svůj vzorek vybrali pouze trhliny větší než 50%. Je pravděpodobné, že kdyby si vybrali všechny havárie s poklesy většími než 30%, pravděpodobnost pozitivního návratu po tomto poklesu (a větších pádech) by byla o něco vyšší.
V každém případě, pravděpodobně když byla taška na zemi, existovalo mnoho příběhů, které tvrdily, že situace se bude zhoršovat.
Pokud analyzujeme index S&P 500, měl v letech 1926 až 2020 průměrný složený roční výnos 10,08%. To znamená, že 1 000 dolarů investovaných v roce 1926 by nyní mělo hodnotu 8,33 milionu dolarů.
Pokud odstraníme 10 nejlepších měsíců tohoto období (1 128 měsíců), ziskovost se sníží na 7,74% ročně. To znamená, že 1 000 dolarů investovaných v roce 1926 by po ztrátě těchto 10 měsíců předpokládalo současnou hodnotu 1,1 milionu dolarů (téměř 8krát méně!).
Příběh nám také dává vodítko. Většina z těchto 10 měsíců nastala po silné korekci. Pokud byste byli venku, pravděpodobně by vám to uniklo.
Nikdo neví, kdy se trh dostane na dno. Právě proto riskujete tím, že zůstanete na trhu. Investoři však mají dobré výnosy jako odměnu za riziko. Samozřejmě je nezbytné mít dobrý investiční plán, abyste věděli, jak velké riziko můžeme podstoupit.
V roce 2008 poklesl index S&P 500 o 56%. Je důležité na jedné straně vědět, s jakou částí našeho portfolia bychom mohli odolat poklesu alespoň o takovou velikost a s jakou likviditou bychom si udrželi, abychom mohli vstoupit v případě takového prudkého poklesu . V takových dobách je zásadní mít dobrý investiční plán se solidní strategií alokace aktiv. Jakmile to máme, nejlepším rozhodnutím je držet se dříve stanoveného plánu.